SK증권 김성욱의 시장을 이기는 전략

주식은 하락 장에서도 수익을 상승 장에서도 손실을 볼 수 있습니다. 이는 투자 전략이 주식의 성패를 결정하는 것을 의미합니다. 애널리스트 관점에서의 거시경제, 기업이익, Valuation 등 기본적인 분석과 주식운용 관점에서의 업종 배분 및 Timing 전략으로 시장을 이기는 투자 전략을 제시하겠습니다.

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2013년 하반기, 채권보다 주식의 매력도 증가가 기대된다

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연초 이후, 글로벌 금융시장의 가장 큰 특징은 위험자산 강세, 안전자산 약세이다. 대표적인 안전 자산인 미국 국채10년 물 금리는 76.1bp 상승했고, 금 가격은19.7%급락했다. 반면 S&P500은 18.6% 상승했다. 미국을 중심으로 한 글로벌 경기 회복세가 가시화 됨에 따라 하반기에도 위험자산의 강세가 이어질 것으로 예상한다.

글로벌 금융 시장의 위험자산 강세에도 불구하고 국내 증시는 연초 이후, 4.2%하락하며 부진한 모습을 보였다. 이는 국내 수출 경기에 민감한 중국 경기의 부진이 가장 큰 원인이라고 판단한다. 그렇다면 향후에도 국내 증시의 부진한 모습은 지속될 것인가? 이에 대해서는 그렇지 않다고 생각한다.

하반기, 국내 증시는 완만한 상승세가 나타날 것으로 예상한다. 특히 2분기 실적이 시장 예상치를 상회하며 견조한모습을 보이고 있다는 점에 주목한다. 2013년 이후, 지속적으로 실적 컨센서스가 하향 조정되면서 기업 실적에 대한 우려가 시장에 부담 요인으로 작용했다. 그러나 최근 발표되고 있는 2분기 실적은 전반적으로 어닝 서프라이즈를 기록하며 견조한 모습을 보이고 있다. 이는 실적에 대한 우려를 완화시켜줌과 동시에 향후 실적 컨센서스의 하향 조정이 제한적임을 시사한다. Top-down 관점에서는 미국을 중심으로 한 글로벌 경기의 완만한 회복세로 KOSPI 이익성장세가 연말까지 10%대 수준으로 회복할 것으로 전망한다.

벨류에이션 측면에서도 하반기 국내 증시에 추가적인 상승세가 기대된다. 현재 국내 증시의 12개월 예상 PER은 8.1배로 3년 평균 수준인 9.0배 보다 낮다. 반면 선진 증시의 12개월 예상 PER은 13.7배로 3년 평균인 12.0배 보다 높은 상황이다. 이는 국내 증시의 벨류에이션 매력이 상대적으로 높다는 것을 시사한다. 중국 경기에 대한 부담으로 국내 증시의 벨류에이션이 빠르게 상승하기는 어렵겠지만 미국을 중심으로 한 글로벌 경기 회복으로 국내 증시 벨류에이션은 L자형 속 완만한 상승세가 나타날 것으로 예상한다.

하반기 외국인 수급도 개선될 것으로 예상한다. 외국인은 상반기 국내 증시에서 10.0조원을 순매도 했다. 그러나 7월에는 4,059억 순매수(7/25일 현재)하며 이전과는 다른 모습을 보이고 있다. 7월 이후, 외국인의 순매수세는 양적완화 규모 축소에 대한 불확실성 완화와 이머징 국가 내 우리나라의 경상 수지 흑자와 수출액 대비 안정적인 대외 부채로 견조한 펀더멘털이 부각되었기 때문이다. 우리나라의 견조한 펀더멘털과 더불어 부담 없는 벨류에이션을 고려할 때, 하반기 외국인의 수급은 완만하게 개선될 것으로 보인다.

이러한 점을 고려할 때, 자산 배분 측면에서 채권보다 주식에 대한 비중 확대가 바람직하다고 판단한다. 글로벌 경기의 완만한 회복세와 향후에 나타날 Fed의 양적완화 규모 축소 등을 고려할 때, 중장기적으로 채권 금리의 상승이 불가피 하기 때문이다. 핵심은 주식을 투자하는데 있어 업종 배분이다. 필자는 미국 중심의 소비 회복과 중국도 소비의 성장기여도가 투자 보다 높은 상황이라는 점에 주목한다. 이는 소재, 산업재 등의 B2B 업종 보다는 IT, 자동차와 같은 B2C 업종 내에서 종목 선택이 필요하다는 것을 의미한다.

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