트러스톤자산운용 대표이사부사장 김영호의 저성장 저금리시대의 현명한 투자전략

지난 20여년 동안 거시경제에 대한 분석과 판단을 기초로 금융시장을 전망해왔다. 지나치게 독특한 시각보다는 다양한 시각을, 개인의 직관보다는 주어진 변수에 대한 논리적 해석을 통해 투자전략을 모색할 계획이다.

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중앙은행에 맞서지 말라

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각국 중앙은행의 돈 풀기가 속도를 내고 있다. 유럽 중앙은행은 3월부터 1.14조 유로 규모의 양적완화 정책을 시작한다. 호주, 스위스, 덴마크, 루마니아, 인도, 캐나다, 페루, 터키, 이집트가 금리를 인하했다. 중국은 2월 들어 지준율을 0.5% 포인트 인하했고, 일본은 언제든지 추가 경기부양책을 시행할 준비가 되어 있다. 미국 연준은 수요증가에 따른 경기회복으로 물가상승률이 2%에 근접해야 금리를 인상하겠다는 입장이다.


양적완화에 대한 유럽 금융시장의 반응은 뚜렷하다. 금리는 떨어지고 주가는 상승하고 있다. 독일과 핀란드의 5년물 국채가 마이너스 금리로 발행되었고 독일의 10년물 국채금리는 일본보다 낮다. 심지어 네슬레, 로열더치셸과 같은 회사채 수익률도 마이너스로 하락했다.  독일 주가는 사상 최고치를 갱신하고 있고 지난해 하반기부터 약세를 보이던 프랑스 주가도 큰 폭으로 상승했다. 중국시장도 정책에 반응하고 있다. 중국주가의 상승은 후강통과 같은 시장개방 정책의 효과가 크지만 지준율 인하로 나타난 경기부양 의지와 유가하락의 영향을 폄하해서는 안될 것이다.


세계경제 디플레이션 우려에 더하여 인구 고령화, 산업경쟁력 약화, 부동산 시장 부진 지속과 같은 내부 문제까지 더해져 비관적 전망이 팽배해 있다. 심지어 미국의 금리인상 여파로 97년 아시아 금융위기와 같은 신흥시장 위기가 닥칠 것이라는 걱정도 있다. 양적완화, 금리인하, 유가하락으로 이런 구조적 문제를 일시에 모두 해결할 수는 없다. 다만 넘쳐나는 돈은 좀 더 높은 수익률을 찾아 한국과 같은 신흥국 자산에 다시 관심을 가질 것으로 보인다. 올해 내내 중앙은행에 맞서는 일은 매우 피곤할 것으로 보인다.




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