한가람투자자문 CIO, 부사장 김학주의 돈의 본능과 괴로운 아시아

그 동안 애널리스트의 신분으로 문제의 본질을 직접적이고 정직하게 분석하는데 집중하였다면,이제는 운용인력으로서 시장이 그 문제를 어떻게 생각하는지까지 더해서 설명하도록 하겠습니다.‘더 이상 의심할 수 없을 만큼 의심해서 스스로가 설득이 되었을 때 정직하게 말한다’는 저의 소신은 변함이 없습니다. 소중한 자산을 배분함에 있어 한번쯤은 꼭 돌아 볼만한 문제를 깊이 있게 다루겠습니다

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주도주가 돌아왔나?

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최근 IT, 자동차가 시장을 끌어 올렸다. 중국 부양책 기대와 함께 화학, 철강도 들썩였다. 이제 한국 증시에 주도주가 돌아 온 것일까? 그러나 아닌 것 같다. IT, 자동차가 반등한 것은 아베노믹스의 후퇴 때문인 것으로 보인다. 아베조차도 아베노믹스에 대해서는 말끝을 흐린다. 자신이 없다는 것이다. GM은 중국에서 일본업체들에게 점유율을 뺏긴데 대해 엔저 때문이라고 불평한다. 아베노믹스에 근거해 일본을 사고, 한국을 팔았던 외국인들도 이제 싫증을 느끼고 그 포지션을 정리하고 있다. 그런데 그것이 전부이다. 즉 엔저로 인해 눌렸던 한국 증시가 펴지는 것 뿐 IT, 자동차의 추세적 반등은 어렵다.

 

중국도 본격적인 경기부양은 어렵다. 지방정부가 사회간접시설 위주의 투자를 해야 한국의 소재업체들이 수혜를 받는데 이미 그들은 돈이 없다. 중앙정부는 환경, 에너지 효율 등 사회의 병목을 해결하는데 투자를 집중하므로 성장을 유발하기 어렵다. 은행들도 신임 한은 총재의 금리인상 기조는 긍정적이나 정부의 고정금리 담보대출 비중을 높이라는 요구 때문에 순이자마진(NIM)에 부담을 가질 수 밖에 없다.

 

주도주가 나타나면 그들을 따라가야 하기 때문에 유동성이 적은 가치주 및 중소형주는 관심을 잃게 된다. 최근에는 그랬다. 그러나 성장이 꺾인 한국증시에서 그런 일이 일어날 수 없는 바, 다시 가치주나 신성장동력을 제공하는 중소형주로 관심을 돌려야 할 것이다. 그리고 최근의 한국에 대한 매수세가 아베노믹스 퇴조에 의한 한국 공매도 포지션 청산과 같은 일회적인 것이라면 증시의 상승세도 꺾일 수 있다.

 

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