한가람투자자문 CIO, 부사장 김학주의 돈의 본능과 괴로운 아시아

그 동안 애널리스트의 신분으로 문제의 본질을 직접적이고 정직하게 분석하는데 집중하였다면,이제는 운용인력으로서 시장이 그 문제를 어떻게 생각하는지까지 더해서 설명하도록 하겠습니다.‘더 이상 의심할 수 없을 만큼 의심해서 스스로가 설득이 되었을 때 정직하게 말한다’는 저의 소신은 변함이 없습니다. 소중한 자산을 배분함에 있어 한번쯤은 꼭 돌아 볼만한 문제를 깊이 있게 다루겠습니다

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주식 권하는 사회. 어디로 올라 탈까?

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버넹키는 잭슨홀에서 아무 말도 하지 않았다. 다음 달에 보자고 했다. 그러나 그것은 협박처럼 느껴진다. 그는 지금 미국 정부가 홀로 경기부양을 해 봤자 역부족이란 것을 알았을 것이다. 즉 한 달의 말미를 줄 테니 중국과 독일 등 부자나라들이 미국과 유럽 부실국가들을 도울 수 있는 대책을 마련하라는 것이다. 안 그러면 강제로 부를 뺏겠다는 태세다. 가령 3차 양적완화를 하면 잉여 유동성이 곡물 등 원자재로 쏠려 중국의 수입물가를 크게 올릴 수도 있다. 그러하니 알아서 해 달라는 것이다.

 

미국의 이런 태도에 각국 정상들은 머리를 맞대고 있을 것이고, 투자자들은 중국 등 부자나라에서 올 선물을 잔뜩 기대하고 있다. 아직 부실은 계속 생산되고 있다. 즉 선진국에서 씀씀이를 부가가치 이내로 제한하지 못하고 있다. 그런데 이런 부실을 도려내지 않고, 건강한 나라로 전이시키는 중이다. 따라서 당장 시장의 실패는 나타나지 않을 것이다. 물론 이런 구조가 지속되면 나중에는 체제가 붕괴될 것이다. 그러나 그 전에는 회복의 기대 속에 안도랠리가 나타난다.

 

이럴 때 어디로 집중할까? 첫째, 중국의 소비이다. 중국이 부실국가들을 돕는다면 반대급부가 있어야 한다. 그것은 중국 위안화의 결제통화 기능 강화일 것이다. 그 만큼 위안화 절상 속도가 빨라지며 중국인들의 구매력이 강해지고, 소비가 증가할 것이다. 화장품, 게임, 화학섬유 계열을 보아야 한다. 둘째, 지금 가장 시급히 해결해야 할 문제는 성장을 제한하는 에너지 부족이다. 지난 2-3년간 중국의 급작스러운 성장으로 에너지 수요가 급증했는데 석유 정제설비가 부족해서 에너지 가격이 급등했다. 이제는 석유정제, 화학제품 생산, 발전설비 구축에 박차를 가할 것이다.

 

따라서 해외플랜트에 강점이 있는 건설사들이 주목된다. 특히 리비아와 이라크 재건 수요가 눈길을 끈다. 셋째, 엔화강세 수혜주이다. 디플레 압력이 생기면 무조건 엔화는 강세로 간다. 왜냐하면 이미 일본 명목금리는 더 내릴 수 없을 만큼 낮아진 가운데 디플레 만큼 일본의 실질금리가 상승하기 때문이다. 이럴 때마다 헤지펀드들은 일본 수출주를 팔고, 한국 수출주를 사는 경향이 있다. 자동차가 대표적이다. 넷째, 클라우드 컴퓨팅 보급에 앞서 컨텐츠의 저작권을 갖고 있는 업체들에 대한 프레미엄 상승이다. 이제 통신기기는 싸게 보급되고 이를 통해 사람들을 편안하고 똑똑하게 해 줄 수 있는 (게임 포함) 컨텐츠의 부가가치가 상승할 것이기 때문이다. 또 그 환경을 만들어주는 인터넷 플랫폼 사업에도 관심이 간다.

 

, 지나친 환상은 금물이다. 아무리 미국 정치인들이 주식시장으로 돈을 몰아도 지난 2-3년간 인위적으로 만들었던 소비는 소멸될 수 밖에 없고, 그 동안의 원자재 가격 상승이 인건비에 반영되며 기업수익성을 훼손할 것이기 때문이다. 결국 주가는 정상수준으로의 회복을 시도하겠지만 기대치는 예전보다 낮아질 것이다.

 

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