한가람투자자문 CIO, 부사장 김학주의 돈의 본능과 괴로운 아시아

그 동안 애널리스트의 신분으로 문제의 본질을 직접적이고 정직하게 분석하는데 집중하였다면,이제는 운용인력으로서 시장이 그 문제를 어떻게 생각하는지까지 더해서 설명하도록 하겠습니다.‘더 이상 의심할 수 없을 만큼 의심해서 스스로가 설득이 되었을 때 정직하게 말한다’는 저의 소신은 변함이 없습니다. 소중한 자산을 배분함에 있어 한번쯤은 꼭 돌아 볼만한 문제를 깊이 있게 다루겠습니다

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오래 기다리는 만큼 보상 받을 주식들

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증시회복까지는 아직도 인내를 갖고 기다려야 한다. 일각에서는 각국 정부가 쓰러지는 기업들을 받쳐주기 위해 파상적으로 돈을 풀고 있으므로 파국은 없을 것으로 낙관한다. 그렇다면 지금이 주식을 사 모아야 하는 시기임에 틀림없을 것이다. 그러나 이미 치료가 늦은 기업들이 많은 것 같다. 그 기업들이 아직 살아있는 것이 추가부실을 짐작하게 한다. 대표적인 예가 미국의 자동차 업체들이다. 결국 기업도산이 실업률을 끌어 올려 가계부실을 낳고 이는 상업은행 부실로 이어질 것이다. 이러한 선진시장의 실패는 신흥시장으로 번지고 있다. 돈을 빌려 세웠던 동유럽 생산설비 가동률이 떨어지며 부실화되었다. 중국도 그 동안 벌어 놓은 돈이 있어 아직은 버티고 있지만 시차가 있을 뿐 같은 문제를 갖게 될 것이다.

 

결국 사람들은 선진시장, 신흥시장 모두 희망이 없고, 증시회복까지 오래 기다려야 함을 깨닫게 될 것이다. 따라서 지금 증시에서는 오랜 시간 기다리는 만큼 충분한 보상을 받을 수 있는, 즉 장기적으로 큰 수익을 올릴 수 있는 종목들을 저점매집하는 방법밖에는 없다.

 

여기에는 어떤 것들이 있을까? 먼저 경제의 주도권이 아시아로 넘어 옴에 착안할 필요가 있다. 기업들의 도산이 본격화되면 성공하는 기업, 실패하는 기업이 확연히 구분되고, 풀렸던 자금들이 돌기 시작할 것이다. 금융기관들의 대출에 대한 불확실성이 사라질 것이기 때문이다. 그 돈들은 희망이 있는 아시아로 넘어 올 것이다. 재정적자가 커진 미국, 유럽의 성장은 끝났다. 아시아에서 할 수 있는 것들은 인프라 구축, 선진시장의 경쟁력 없는 설비이동 등이며, 이를 통해 신흥시장의 고용이 늘고 소비의 중심이 아시아로 넘어 올 수 있을 것이다.

 

여기서 원자재 관련주에 관심을 가져야 한다. 아시아 인프라 구축이 대단히 원자재 소모적이기 때문이다. 또 해외 건설 및 엔지니어링 업체들도 수혜를 볼 것이다. 또 생산시설이 넘어 오되 환경친화적으로 변모할 것이므로 환경 관련주를 주목해야 한다. 한편 기업도산과 함께 구조조정이 완료되면 소비자 금융도 회복되어 비정상적으로 하향 이탈했던 자동차, IT 등 내구재 수요도 올라올 것이다. 끝으로 원화절상 수혜주를 생각해 본다. 원화가치는 근본적으로 수출기업들의 경쟁력에 의해 결정된다고 본다. 예를 들어 달러당 1000원에서 우리나라 수출기업들이 가격경쟁력을 갖고 점유율과 수익성을 높이며 무역흑자를 유지할 수 있으면 그것이 적정환율이 될 것이다. 그렇지 못하면 1100, 1200원으로 절하된다.

 

지금은 세계수요 침체로 인해 우리나라 수출기업들의 도산 가능성까지 제기되고 있어 원화가치가 절하되고 있지만 경쟁업체 대비 우위를 점하고 있어, 금융기능 회복으로 인한 수요 정상화시 원화의 가파른 절상이 예상된다. 특히 통화가 아시아로 몰릴 것이므로 더욱 그러하다. 원화절상 수혜주에는 항공, 은행, 음식료 등이 포함된다.        

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