최근 미국의 1인당 임금이 의미있는 증가세를 보이기 시작했다. 미국정부가 오랫동안 기다려 온 바이다. 그래야 미국인들의 지갑이 열리기 때문이다. 그런데 미국 증시는 이로 인해 잠시 주춤거리기도 했다. 임금상승에 따른 비용상승 인플레가 금리 인상 압력으로 이어질 것이라는 우려였다. 그러나 미국이 왜 OPEC을 깨면서 유가를 끌어 내렸을까? 인건비 상승으로 발생하는 인플레 압력을 최소화시키기 위함으로 풀이된다. 즉 당분간은 인건비가 상승하여 소비자들 주머니는 두둑해지는 가운데 물가상승 압력은 낮게 조절되어 세계적으로 경기회복세가 나타날 수 있다.

석유 선물시장에서의 콘탱고(Contango) 현상은 향후 유가가 완만한 상승세를 보일 것이라는 기대를 반영하고 있다. 중동국가들이 지금은 너무 감정적으로 대응하고 있지만 하반기 들어 석유 감산에 들어갈 것이라는 기대이다. 그러나 유가에 대한 통제력은 이미 미국으로 넘어간 듯하다. 북미 쉐일오일에서 오는 공급과잉에 이어 최근 오바마 대통령은 대서양 연안 유전개발을 허용했다. 이런 가운데 유가가 뚜렷한 상승세를 보이기는 어려울 것이다.

유가하락 덕분에 세계 소비자들의 구매력이 개선되고, 물가 수준은 여전히 낮게 유지되어 유동성이 풍부한 동안에 주가는 오를 것이다. 그러나 그것이 마지막 불꽃이 될 것이다. 투자자들은 경기가 살아날수록 금리인상을 두려워 않을는지 모른다. 금리인상이 자연스러운 현상이라고 이야기할 것이다. 그러나 그 동안 유동성이 만들었던 자산가격 버블이 얼마나 심했는지는 그 때 깨닫게 될 것이다.

최근 경기회복에 대한 기대로 인해 경기민감 소재 및 산업재 관련주가 들썩거렸다. 이들을 사기 위해 바이오 및 콘텐츠 등 신성장동력 관련 중소형주에 대한 차익실현이 다소 있었다. 그러나 이런 교체매매가 옳다고 보이지 않는다. 왜냐하면 인플레 조짐도 아직 미국만의 이야기이며, 미국조차도 소비회복의 원동력이 저금리에 있기 때문이다. 즉 경기회복의 크기가 불확실하다. 따라서 매크로 환경 변화에 투자판단이 흔들리기 보다는 남이 모방할 수 없는 핵심경쟁력을 보유한 신성장동력 관련주를 찾아 내는 일이 여전히 유익할 것이다.