한가람투자자문 CIO, 부사장 김학주의 돈의 본능과 괴로운 아시아

그 동안 애널리스트의 신분으로 문제의 본질을 직접적이고 정직하게 분석하는데 집중하였다면,이제는 운용인력으로서 시장이 그 문제를 어떻게 생각하는지까지 더해서 설명하도록 하겠습니다.‘더 이상 의심할 수 없을 만큼 의심해서 스스로가 설득이 되었을 때 정직하게 말한다’는 저의 소신은 변함이 없습니다. 소중한 자산을 배분함에 있어 한번쯤은 꼭 돌아 볼만한 문제를 깊이 있게 다루겠습니다

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연말 증시 쏠림현상

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최근 중소형주를 차익실현해서 낙폭이 컸던 대형주로 갈아타는 움직임이 두드러진다. 그 수급적인 배경을 보면 첫째, 대규모 신규상장이 연말에 집중되어 있다는 것이다. 한국증시로 자금이 유입되지 않는 상황에서 삼성SDS, 제일모직 같은 대형주 신규상장이 있다 보니 그 매수자금을 마련하기 위해 그 동안 주가가 올랐던 중소형주를 차익실현해야 한다.

둘째, 대주주 양도세 피하기 위한 차익매물이 중소형주에 몰린다. 코스피 종목의 경우 지분율 2%, 보유금액 50억원 이상이면 대주주로 간주된다. 코스닥 종목은 지분율 4%, 보유금액 40억원 이상의 경우 해당된다. 한국에서는 주식 양도차익에 대해 과세하지 않지만 대주주로 간주되면 세금을 부과한다. 대주주 해당 여부를 연말에 평가하므로 그 전에 차익실현 하는데 그 대상은 중소형주가 대부분이다.


셋째, 연기금의 대주 물량 회수를 들 수 있다. 연기금은 일반인들의 공매도를 돕기 위해 주식을 빌려주는 서비스 제공한다. 그런데 올해 한국의 주가지수가 지지부진했으므로 연기금은 주식 목표수익률 달성이 어려울 것이다. 따라서 연말에 빌려줬던 주식을 거둬들여 주가지수를 부양하고자 하는 동기가 생긴다. 그런데 그 동안 주로 공매도의 대상이 되었던 것이 경기민감 대형주이므로 주식반환을 위한 매수세가 이들 대형주에 쏠린다.


이런 움직임을 중국의 깜짝스런 금리인하가 더욱 부채질하였다. 경제정책이 서투른 중국정부가 급작스럽게 부동산을 억제하다보니 급격한 경기후퇴의 징후를 보며 당황하기 시작했고, 일단 임시방편을 쓰지만 당황할수록 계속 후속조치를 내 놓을 것이라는 기대가 생겼다. 이로 인해 중국의 산업 소재 유통상들은 그동안 줄였던 재고를 확충하기 시작했고, 화학, 철강업종이 꿈틀거렸다.


그러나 수급으로 인한 주가 흐름은 오래 갈 수 없다. 지금은 경기민감 대형주들이 낙폭을 만회하고 있지만 그들에게는 구조적인 문제들이 붙어 있다. 즉 주가 상승에 한계가 있다는 것이다. 결국 2015년 증시의 관심은 올해 희망을 주었던 신성장동력 및 배당가치주로 돌아 올 것이다. 따라서 연말까지 이들 종목들이 수급적인 이유로 과매도될 때마다 저점매집하는 전략이 바람직해 보인다.


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