한가람투자자문 CIO, 부사장 김학주의 돈의 본능과 괴로운 아시아

그 동안 애널리스트의 신분으로 문제의 본질을 직접적이고 정직하게 분석하는데 집중하였다면,이제는 운용인력으로서 시장이 그 문제를 어떻게 생각하는지까지 더해서 설명하도록 하겠습니다.‘더 이상 의심할 수 없을 만큼 의심해서 스스로가 설득이 되었을 때 정직하게 말한다’는 저의 소신은 변함이 없습니다. 소중한 자산을 배분함에 있어 한번쯤은 꼭 돌아 볼만한 문제를 깊이 있게 다루겠습니다

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디플레가 오면 피신처는?

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최근 미국의 부채한도 상향조정을 놓고 민주당과 공화당의 신경전이 뜨겁다. 한도 상향 여부가 문제는 아니고 그 이후 긴축방안이 쟁점이다. 민주당은 당장 긴축은 받아들이기 어려우니 부의 분배를 통해 소비를 살리자는 입장이다. 반면 공화당은 어느 정도의 긴축을 통해 달러에 대한 신뢰를 지키되 세금 인상에는 반대한다. 여기서 먼저 부의 재분배는 쉽지 않을 것 같다. 오바마도 부자들이 뽑아 준 것 아닌가. 나머지 긴축 관련해서는 지금까지 민주당의 뜻대로 긴축 대신 통화 및 재정 확장 정책 일변도였다. 왜냐하면 디플레로 갈 경우에 숨겨놓은 금융부실의 치부가 드러나기 때문에 모두가 자산가격 버블 형성을 묵인했다.

 

그러나 이제는 공화당의 입장이 힘을 얻을 것이다. 유럽은 미국의 거울이다. 미국도 부가가치가 소비지출을 따라가지 못한다는 것이다. 이렇게 쌓였던 부실이 지금 눈사태처럼 몰려오고 있다. 물론 이제까지처럼 묻어버릴 수도 있다. 그러나 그렇게 큰 범죄를 받아들일 만큼 사람들이 대담해지기까지는 시간이 필요하다. 적어도 그 동안은 긴축과 그에 따른 디플레 압력이 생길 수 있다는 것이다.

 

부실은 중국에도 있다. 예를 들면 지난 2-3년간 중국의 지방정부와 중소기업들 가운데 해외에 paper company를 만들어 놓고 현지에서 차입을 한 후 중국 본토로 지분출자 형식으로 자금조달한 경우가 상당히 있다. 겉으로는 지분투자이나 사실은 차입이므로 중국 긴축이 심화됨에 따라 레버리지 만큼 부실이 커졌다. 많은 사람들이 2012 9월 중국의 정권교체 이전에 긴축을 완화하며 축하할 것이라고 이야기하지만 그 때까지 긴축이 이어질 확률이 높다. 중국은 공산당 밖에 없다. 경선이 아니다. 따라서 후계자가 집권 후 편할 수 있도록 부실제거에 집중한다는 것이다.

 

어느 정도의 디플레가 나타나는 환경에서 어떤 업종으로 피신할 수 있을까. 첫째, 약한 수요에도 불구하고 강한 경쟁력을 바탕으로 가격전가 능력이 있는 업종이다. 자동차가 대표적인 경우이다. 둘째, 새롭게 수요가 생기는 블루오션이다. 예를 들면 원자력을 대체하는 천연가스 발전소 관련 업종들 (플랜트 기자재 및 송배전 업체들)과 클라우드 컴퓨팅의 보급에 따른 소프트웨어 및 게임, 컨텐츠 업종이 포함된다. AMOLED 2차전지 가운데 일부 부품도 있다.

 

긴 안목에서는 수요가 무궁무진해질 바이오도 연구해 볼만하다. 셋째, 브라질 등 중남미 인프라 구축 수혜주도 주목해볼만 하다. 향후 버블을 쉽게 만들 수 있는 곳이 여기이기 때문이다. 최근 미국에서 건설장비와 공작기계 판매가 좋다는 이야기를 들었다. 그러나 그것은 사실이 아니고, 중남미 개발수요로 인해 미국의 중고설비가 그 쪽으로 유입되는 것이다. 즉 미국의 장비대여 업체들은 2-3년 된 중고설비를 쉽게 중남미로 돌리고 그 만큼 신규주문을 하는 것이다.

 

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dbxogns3 2011-08-05
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