한가람투자자문 CIO, 부사장 김학주의 돈의 본능과 괴로운 아시아

그 동안 애널리스트의 신분으로 문제의 본질을 직접적이고 정직하게 분석하는데 집중하였다면,이제는 운용인력으로서 시장이 그 문제를 어떻게 생각하는지까지 더해서 설명하도록 하겠습니다.‘더 이상 의심할 수 없을 만큼 의심해서 스스로가 설득이 되었을 때 정직하게 말한다’는 저의 소신은 변함이 없습니다. 소중한 자산을 배분함에 있어 한번쯤은 꼭 돌아 볼만한 문제를 깊이 있게 다루겠습니다

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믿을만한 종목으로 집중

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아담은 선악과를 따먹을 때 죽는다는 말을 신에게 들었음에도 불구하고 악마의 유혹을 뿌리치지 못했다. 인간은 이렇게 유혹에 약한 존재인가 보다. 원자력이 사고가 났을 때 얼마나 무서운 결과를 초래할 줄 알면서도 그 효율성의 유혹을 뿌리치지 못했고, 리만사태 이후 중국도 아무런 대책 없이 버블을 만들었다. 그리고 지금의 증시도 갈 데까지 가는 모습이다.

 

세계 전체적으로 증시에 자금유입이 빨라지고 있다. 위험자산에 대한 선호도가 높아진 것이다. 채권투자기관인 핌코는 미국국채를 다 판 것도 모자라 공매도를 하는 반면 주식매니저를 찾고 있다. 6월에 2차 양적완화가 끝나 미국 연준이 더 이상 미국국채를 사주지 않으면 미국국채 가격이 폭락할 것이라는 기대이다. 반면 출구전략을 서두르지는 않을 것이기 때문에 주식을 따라다니는 유동성은 충분할 것으로 판단하는 모습이다. 사실 일본 정부가 지진피해 이후 57조엔(6500억 달러)을 풀 것으로 보이는데 미국이 3차 양적완화를 안해도 비슷한 유동성이 풀리는 셈이다.

 

유동성 이외에도 실적개선에 대한 기대가 있다. 미국에서는 경기후행지표인 고용까지 회복되는 것을 보고 더 확신을 갖는 분위기이다. 여기에 중국의 인민은행이 높은 물가를 어느 정도 감내할 수 밖에 없다는 발언과 함께 중국도 이제는 긴축을 풀고 내수진작을 시작할 것이라는 기대가 더해졌다.

 

그러나 기업실적은 머지 않아 꺾일 것으로 생각한다. 지금까지 기업실적 개선에는 각국 정부의 도움이 컸다. 개인들이 일하지도 않았는데 돈을 줘서 소비시키는 이전소득, 낮은 금리, 그리고 법인세를 회피할 수 있는 길을 열어주는 것 등이다. 그러나 이제는 정부의 재정이 악화되었고, 오히려 거꾸로 인플레 부담을 기업들에게 전가시키려 할 것이므로 기업실적 개선은 시장의 기대에 훨씬 못 미칠 것이다. 그렇다면 스마트머니의 증시이탈이 나타날 것이다.  

 

이럴 때는 믿을만한 종목을 찾고 싶은데 자동차가 눈에 들어 온다. 일본업체들은 한국업체들보다 소심하게 투자해서 추격을 당했기 때문에 해외 생산거점을 공격적으로 확대했는데 완공과 동시에 품질문제가 발생했고, 이번 지진피해까지 겹쳤다. 미국업체들도 리만사태 이후 자국 부품사들이 무너져 일본업체들에 의존해 왔는데 지진피해로 함께 타격 받았다. 한편 Volkswagen은 판매확장을 위해 중국에서 만든 Passat를 미국에서 팔려고 하다가 품질문제로 혹평을 받으며 브랜드가 손상될 위기에 처했다. 반면 한국업체들은 늘어나는 수요만큼 공급하기 어려울 정도이다.



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