지구는 정원초과이다. 만일 원자력처럼 위험한 에너지원을 인류가 쓰지 않았다면 이렇게 많은 인구를 지구 위에 둘 수 없었을 것이기 때문이다. 인류의 성장은 새로운 에너지의 출현과 함께 해 왔다. 향후 에너지가 부족해질수록 (어떤 형태로든) 인구는 줄어들고, 성장률도 떨어질 것이다.

이는 먼 이야기처럼 들린다. 그러나 에너지 가격 상승세를 볼 때 분명히 당면한 과제이다. 결국 에너지 문제가 증시의 상승세를 제한할 것이다.

지금 코스피 주가 수준은 이론적 내재가치를 2%가량 하회하고 있다. 쟈스민 혁명과 일본의 원전사태가 터지기 전에 위험자산 선호현상이 극에 달했었으므로 중동, 일본사태가 일시적 사고로만 끝나면 주가는 그 동안 풀렸던 유동성의 힘을 받으며 초과상승 (overshooting)할 것이다.

그런데 지금의 기상이변, 지정학적 위험 등이 단발성 사건이라고 보기 어렵다. 즉 기상이변의 구조적 원인은 지구온난화이고, 쟈스민혁명은 미국이 과다하게 풀었던 돈들로 인해 생필품 가격이 폭등했고, 이로 인해 왜곡된 부의 분배가 드러난 것이다. 이러한 구조적 위험들이 위험자산 선호도를 반감시킬 것이다.  

예를 들면 중국 정부가 예금금리를 왜 안 올리는지 의문스럽다. 중국에서 예금금리가 물가상승률보다 낮아 실질금리가 마이너스이므로 중국인들은 부동산 투기를 할 수 밖에 없지 않은가. 겉으로는 투기하지 말라고 하면서 부동산을 갖고 있는 중국 공산당은 은근히 즐기는 것 같다. 중국은 올 하반기 내수소비 진작을 계획하고 있다. 우선 임금상승을 도모하고 있지만 기업들이 수익성을 양보하는 데는 한계가 있다. 결국 부자들의 소득을 가난한 사람들에게 나눠줘야 하는데 기득권 계층은 그럴 의지가 있을까. 

미국은 병을 치료하기 위해 극약을 마시고 있다. 돈을 풀어 경기회복이 먼저 구체화되면 낫는 것이고, 인플레 같은 부작용이 먼저 나오면 죽는 것이다. 일본의 원전사태는 에너지 가격을 높이며 치료기간을 단축시켰다.

이렇게 불확실성이 높아진 상황에서는 확신있는 쪽으로 투자범위를 좁혀야 한다. 먼저 에너지 관련주에 주목해야 한다. 일본기업들의 자가발전에 따른 석유수요 증가 (정유), 천연가스 발전소 수주 (건설), 원유 및 가스 가치상승과 채굴, 운송 수요 증가 (상사, 조선), 에너지 안보 관심 고조 (대체에너지) 등에 관심이 쏠린다.

또 일본의 생산시설이 파괴되어 공급이 부족할 때 부품 및 기초소재 업체들이 더욱 협상력을 갖는다. 반면 이를 구매하는 조립업체들은 피곤해질 것이다.  결국 에너지 문제가 증시의 상승세를 제한할 것이다.