하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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원/엔 강세의 배경과 영향

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작년 9월부터 엔화의 약세가 가파르게 진행되고 있다. 이는 주식시장에서 새로운 악재로 대두되고 있는데, 엔화가 약세로 전환된 배경은 크게 두 가지 요인으로 요약된다.

첫째, 유럽 위기가 완화되었기 때문이다. 엔화가 일본 경제의 약한 체력에도 불구하고 '11년부터 강세를 보였던 주된 원인은 유로화 대비 안정성이었다. '11년 이후 유럽이 본격적인 재정위기에 빠지면서 유로화 약세가 예상되는 가운데, 이를 회피하고자 했던 글로벌 자금의 이동이 엔화 강세를 가져왔다는 뜻이다. 이는 유로존의 위기 강도를 보여주는 남유럽 국채 금리와 엔화가 정확하게 연동해 온 것을 보면 쉽게 알 수 있다. 이렇게 볼 때 작년 가을부터 남유럽 금리가 가파르게 하락한 점과 최근 유럽의 경제지표가 반등하기 시작한 것이 엔화가 약세로 전환된 가장 직접적인 원인이라고 할 수 있다.

둘째, 일본 아베 정부의 경제 정책상의 변화도 이번 엔화 약세의 원인이라고 판단된다. 일본 아베 총리는 경제를 활성화시키기 위하여 더욱 공격적인 양적 완화 정책을 시도할 것이라고 주장해 왔는데, 이는 엔화의 공급 증가와 그에 따른 가격 하락을 의미하기 때문이다.

그렇다면 향후 엔화는 어디까지 하락할까? 장기적인 관점에서 일본 경제의 침체를 감안한다면 엔화의 약세는 더 진행될 수 밖에 없다고 판단된다. 그러나 단기적인 관점에서 본다면 이미 남유럽 국채 금리가 작년 저점을 이미 돌파했고 추가 하락이 제한되고 있다는 점을 감안할 때 최근 엔화의 하락 속도가 너무 빠르다는 판단이다. 달러당 90엔에 도달하면 하락 속도가 현저히 둔화될 전망이다. 이 기간 동안 원화가 초강세였기 때문에 수출시장에서 우리나라와 일본의 점유율 추이를 주의 깊게 관찰해야 할 시점이다.

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