하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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중국이 긴축 완화를 서둘러야 한다

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현재 중국 경제는 `10년 상반기부터 시작된 긴축정책의 영향권에 들어서 있다. 중국의 전년동월비 통화증가율은 `10년초 30% 대에서 현재 12%까지 하락할 정도로 위축되어 있다. 이로 인해 중국 경기는 `12년 이후 성장 모멘텀을 조금씩 잃어가면서 현재 연간 성장률 7%대 진입을 의미하는 경착륙 리스크에 대한 논의가 끊이지 않고 있다. 중국의 경제 지표를 보면 재고지수가 `08년 리먼 사태 당시보다도 더 높아져 있고, 소비자신뢰지수도 당시보다 더 낮아져 있을 정도로 중국 경제의 전반적인 상황은 좋지 않다. 

이러한 경기 둔화의 가장 큰 원인은 통화 긴축 정책에 따른 중국내 자금 경색이다. 위안화-달러 통화스왑 금리는 `11년 2분기부터 급격하기 상승하기 시작하였다. 이 금리가 상승한다는 것은 위안화 대출이 지속적으로 어려워지고 있다는 것을 뜻하며, 중국내 기업들의 자금 상황이 경색화되고 있음을 뜻한다. 

이렇게 중국 내 경기 상황이 열악함에도 불구하고 중국 정책 당국은 지난 11월 30일 지급준비율을 50bp 인하한 이후 추가적인 통화 완화 정책을 시행하지 않고 있는데, 이것이 유럽 재정위기와 함께 시장의 추가 상승을 막고 있는 가장 큰 악재라고 판단된다.

중국이 본격적인 긴축 완화를 하지 않고 있는 가장 큰 원인은 물가에 대한 두려움이다. 중국 물가는 작년 여름 이후 대체적으로 안정을 찾고 있으나 최근 들어 육류와 계란 등 주요 식료품 가격을 중심으로 불안정해지고 있기 때문이다. 그러나 이러한 상승이 춘절 수요로 인한 일시적인 상승이라고 볼 때 중국은 조만간 지준율 인하를 단행할 것으로 보인다. 이때 증시는 추가적인 상승 동력을 얻게 될 것으로 판단된다.

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