연말 연초 이어졌던 주식시장의 랠리가 소강상태로 들어선 모습이다. 이에 따라 단기조정이후 미국을 중심으로 한 글로벌 증시 강세 기조가 본격화될지 여부와 외국인 매수세에 힘입어 연초 국내증시 상승을 주도한 경기민감주가 다시 상대적 강세를 이어갈 것인가가 시장의 주요 관심사로 부각중인 상황이다.

이와 관련 이번 랠리는 지난해 9월 리먼사태로 촉발된 최악의 신용경색이 호전되며 투자심리가 개선되는 유동성 랠리 성격을 반영하고 있지만, 유동성과 실물지표 간에는 여전히 큰 괴리가 존재하고 있다는 점에 주목해야 할 것이라는 판단이다.

미국 연준을 비롯한 각국 정부의 공격적 금리인하에 힘입어 주요 신용관련 지표들이 리먼사태 이전 수준으로 안정을 찾아가고 있고, 이같은 유동성 개선이 국내증시에서는 지난해 주식 보유비중을 일방적으로 축소했던 외국인들에 대해 일부 경기민감주에 대한 포트폴리오 리밸런싱을 유도한 것으로 보인다.

그러나 지난해 하반기 이후 국내외 경기지표들이 시장 전망치를 계속 밑돌고 있는데다 최근 부진 정도마저 심화되고 있고, 주요 기업들의 실적 전망치 역시 빠르게 하향조정되고 있는 것이 현실이다. 결국 이번 랠리가 경기를 Pricing하는 국면이 아니라는 점을 감안하면 어닝시즌을 통한 경기민감주의 주가 수익률 눈높이 조정 가능성을 고려해야 할 것이라는 판단이다.

한편, 어닝시즌 이후 주식시장의 추가 랠리 여부는 유동성 랠리의 계기가 된 각국의 정책금리 추가 인하 여지에서 단서를 찾아야 할텐데 이미 연준의 정책금리가 제로금리 수준에 근접해 있다는 점은 유동성랠리의 수준을 제한할 가능성이 높아 보인다.