하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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최근 상품가격 하락이 갖는 의미

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작년 하반기이후 미국발 신용경색의 심화로 인해 전세계 증시가 폭락세를 거듭하는 중에도 거침없는 상승세를 보여온 상품가격이 이달들어 하락세로 반전하였다. 여러 상품 및 원자재 가운데에서도 두드러진 폭등세를 유지했던 곡물가격이 3월초부터 하락 반전하였고, 최근에는 유가까지도 서서히 하락세로 진입하고 있다.


이러한 상품가격의 하락에 대해 현재로서는 긍정적 해석과 부정적 해석이 모두 가능하다.

먼저 부정적인 측면에서 본다면, 전세계 유동성이 경기침체에 대한 두려움으로 인해 상품이라는 마지막 '위험자산'까지도 포기하고 현금이나 채권과 같은 '안전자산'으로 이동하려는 신호로 해석된다. 본래 상품가격을 좌우하는 것은 전세계 산업생산 즉, 실수요의 강도이기 때문에 경기침체로 인해 이것이 약화된다면 근래와 같은 상품가격의 강세는 결국에는 유지되지 못할 것이기 때문이다.


반면 긍정적인 측면에서 본다면, 작년 4분기이후 상품가격의 폭등을 가져온 직접적인 배경은 달러 약세인데, 상품가격이 하락하기 시작했다는 것은 반대로 달러가 서서히 바닥에 접근하고 있다는 컨센서스 형성의 신호로 해석된다. 달러 약세는 '미국 주택경기 침체 → 신용경색 심화 → 공격적인 금리인하'로 인해 발생한 것이기 때문에 달러의 바닥 형성은 미국 주택 및 신용경색 문제의 완화 및 이로 인한 금리인하 속도의 둔화를 의미하기 때문에 긍정적으로 볼 수 있다는 것이다.


당사는 후자의 경우에 더 무게를 두고 있다. 미국의 신용경색은 근래 최악의 국면을 보이고 있으나 크게 보면 오는 4월 금융기관의 본격적인 실적발표 시점에서 악재로서의 최고조 시점을 통과할 것으로 판단되기 때문이다.



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그림최근 하락세로 반전한 상품가격

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