하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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이익수정비율이 국내증시에 미치는 영향

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한국 증시가 부진을 거듭하고 있다. 미국을 비롯한 선진국 증시가 연초 이후에도 강세를 보여온 상황을 감안할 때, 이머징 마켓 증시 중에서 상대적으로 매력이 있다고 여겨지던 우리나라의 증시 부진은 박탈감을 더 느끼게 한다. 우리나라 증시가 상승하지 못하는 주요 원인으로 올해 상장기업들의 이익 전망이 빠르게 하향되었던 것을 들 수 있다. 그렇다면 우리 기업들의 이익은 현재 어떤 상황에 놓여있을까?

최근 한국 상장기업의 이익과 관련하여 가장 놀라운 사실은 이익수정비율이 거의 사상 최저에 접근하고 있다는 점이다. 이익수정비율이란 이익이 상향된 기업과 하향된 기업의 비율을 뜻하는데, 최근 이 비율이 세계경기가 최악의 상태를 보였던 ’08년 미국 금융위기 사태 당시와 비슷한 위치까지 내려왔다는 것이다. 이것의 의미는 우리나라 기업이익이 미국, 유럽 등 선진국 경기가 돌아서는 것과 연동성이 깨졌다는 뜻이다. 오히려 이와 같은 상황을 주도하는 것이 화학, 철강과 같은 구경제 산업임을 감안하면 중국 경기의 부진에 더 반응하는 구조를 갖고 있는 것으로 보인다.

그러나 한국 기업에 대한 이익수정비율이 이처럼 역사상 최저 수준에 있다는 점은 오히려 이익 전망이 최악을 지났을지도 모른다는 생각을 떠오르게 한다. 여전히 기업이익에 대해 부정적인 생각을 갖고 있는 투자자들이 많지만 필자는 올해 상반기를 지나면서 점차 개선될 것이라고 전망하고 있다.

이는 첫째, 우리나라의 이익수정비율이 전세계 평균에 비해 너무 낮은 위치에 있기 때문이다. 우리나라와 마찬가지로 중국 경기에 노출되어 있는 아시아 국가들에 비해서도 너무 낮다는 점은 이익에 대해 지나친 비관론이 팽배한 것으로 보이기 때문이다. 둘째, 기업들의 재무제표로 볼 때 몇 가지 개선 사항이 있기 때문이다. , 기업의 매출 부문은 정체하고 있지만 원가 부문의 개선 가능성이 있고, 일부 부실 기업들이 작년 하반기에 손실을 대거 반영했다는 점 향후 이익이 개선될 수 있음을 의미한다.

결론적으로 최근 중국 금융시장에 대한 불안감과 우크라이나 사태에 대한 우려감 등이 증시를 억누르고 있는데 이익수정비율이 반등하는 시점이 증시에 큰 영향을 미칠 것으로 본다.


*이익수정비율 : 이익이 상향된 기업과 하향된 기업의 비율을 뜻한다.
(컨센서스 상향조정 추정치수-컨센서스 하향조정 추정치수수)/전체 추정치수 로 계산된다. 이 지표는 EPS 변화율 지표에서 발생 할 수 있는 흑자전환/적자전환의 문제점을 회피 할 수 있다는 장점은 있지만 상향/하향의 강도만 측정이 될 뿐 그 크기나 정도는 반영 하기에는 무리가 있다.

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