하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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이제 유럽 경기의 회복 여부에 주목하자

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미국 버냉키 연준 의장의 제 3차 양적 완화 축소 발언 이후 전세계 주식시장은 크게 홍역을 치뤘다. 이로 인해 미국 뿐만 아니라 전세계 증시가 하락했다가, 축소 시기와 속도에 대해 한걸음 뒤로 물러나는 입장을 표명한 이후 다시 반등한 것이다. 아울러 미국의 금리가 급등했지만 경기 지표가 별다른 영향을 받지 않고 지속적으로 개선되고 있다는 점도 이번 글로벌 증시 상승에 중요한 역할을 했다. 
이렇게 보면 미국의 양적 완화 축소라는 악재는 더 이상 증시에 큰 영향을 미치는 요인이 아니라고 판단된다. 오히려 현재 증시의 핵심 요인은 유럽 경기가 개선되고 있다는 호재와 중국 경기가 더 둔화되고 있다는 악재로 봐야 한다. 
특히 유럽 경기가 개선되기 시작했다는 점이 중요한데, 그 이유는 첫째 유럽의 회복이 유로화를 달러 대비 강세로 이끌 수 있는지 여부가 전세계 자산시장의 흐름에 큰 영향을 미치기 때문이다. 지난 수년간 달러가 강세를 보였기 때문에 원자재와 이머징 마켓 주식과 같은 위험자산의 성과가 좋지 않았는데 유로화가 이러한 달러 강세를 완화시킨다면 다시 위험자산의 상승세가 나타날 수 있다는 점에서 볼 때 매우 중요하다는 뜻이다.
둘째, 유럽 경기가 중국 경기의 반등 여부에도 큰 영향을 미치기 때문이다. 중국은 최근 금융시장에서 경색 조짐이 나타날 정도로 경기가 좋지 않다. 이러한 중국 경기가 그나마 반등하기 위해서는 수출의 회복이 필요한데, 유럽은 중국의 전체 수출에서 20% 이상의 비중을 차지하고 있기 때문에 중요할 수 밖에 없다. 
이처럼 지난 3년간 침체에 빠져있던 유럽 경기가 얼마나 회복되는 지가 지속적으로 낮은 성과를 보이고 있는 우리나라 등 이머징 마켓 증시를 살려낼 수 있는 중요한 변수인 것이다.

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