하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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미국 양적완화 축소보다 중국 금융시장을 주시해야

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미국 연준의 양적 완화 축소 발언으로 전세계 금융시장이 크게 요동쳤다. 이는 지난 ’10년 제1차 양적 완화가 종료될 때 그리고 ‘11년 제2차 양적 완화가 종료될 때와 마찬가지로 전세계 주가가 급락하는 현상이 다시 재연된 것이다. 특히 미국 양적 완화가 종료될 때마다 이머징 마켓에서는 소위 트리플 약세 즉, 주가, 채권가격, 환율의 약세 현상이 나타났는데, 이번에도 똑 같은 현상이 나타났다. 이러한 현상이 나타나는 이유는 미국의 양적 완화 종료가 전세계 유동성을 위축시키고, 위험선호도는 낮추어 이머징 마켓으로부터 자금을 이탈시키는 역할을 하기 때문이다.

그러나 지난 1, 2차 양적 완화가 종료될 때와 이번 3차 양적 완화 축소 결정에는 분명한 차이점이 있다. 그것은 미국 경기가 1, 2차 당시에는 여전히 하강 국면이었으나 지금은 회복 국면에 있다는 점이다. 그래서 미국 금리가 장기 하락 국면에서 벗어나 상승하기 시작했고, 달러도 상승 국면에 있다는 점이 다르다. 이는 이번 양적 완화 축소 발언으로 인해 미국 뿐만 아니라 이머징 마켓의 증시가 추락했지만, 현재 시장에 글로벌 유동성 위축이라는 악재만 있는 것이 아니고 미국 경기의 회복이라는 호재가 이면에 있기 때문에 주가가 크게 폭락할 이유가 없음을 뜻한다.

다만 미국의 1차 양적 완화가 끝날 때 그리스에서, 2차 양적 완화가 끝날 때 이탈리아와 스페인에서 위기가 발생했듯이 양적 완화 축소가 국지적인 금융위기를 가져왔는데, 이번에는 중국의 금융시장이 불안한 모습을 보이고 있기 때문에 이에 대해서는 지속적으로 관찰을 할 필요가 있다.

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