하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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어닝시즌 리스크에 대비하자

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삼성전자의 실적 발표를 기점으로 3분기 어닝시즌이 시작되었다. 글로벌 경기가 그동안 부진한 모습을 보였던 만큼, 이번 어닝시즌은 주식시장에 부담 요인으로 작용할 전망이다.

미국과 우리나라의 경우 기업이익이 작년 3분기나 올해 2분기 대비 성장할 것으로 기대된다. 우리나라의 경우 작년 3분기 대비 23.47%, 올해 2분기 대비 35.55% 증익될 것으로 예상되고 있다. 이렇게 이익이 늘어날 것으로 기대되고 있음에도 불구하고 어닝시즌이 부담 요인으로 작용할 것이라고 하는 이유는 다음과 같다.

첫째, 이익 컨센서스가 지속적으로 하향 조정되고 있기 때문이다. 이러한 현상은 우리나라에서만 진행되고 있는 것이 아니다. 미국, 유럽, 중국 등 글로벌 전체 기업들의 이익이 일제히 하향조정되고 있다. 미국의 경기가 상대적으로 견조했던 것과 대조적으로 중국의 경우 국경절을 앞둔 계절적 성수기에도 경기가 살아나지 못하는 모습을 보이면서 글로벌 경기를 억누르는 역할을 했다.

일반적으로 이익 컨센서스는 시장에서 인식하고 있는 수치보다 후행한다는 점을 감안하면 이익 컨센서스의 하향 정도는 더 클 수도 있으며, 실제로 이익이 발표되었을 때 어닝쇼크의 가능성도 높아진 다는 점 등이 어닝시즌의 부정적 영향력을 크게 만들고 있다.

둘째, 4분기 이익 성장에 대한 확신이 없기 때문이다. 현재 컨센서스 상으로도 4분기 기업이익은 올해 3분기 대비 -3.99% 하락할 것으로 예상되고 있다. 지난 분기까지 기업이익이 크게 낮아진 수준이라는 점을 감안하면 현재 분기별 이익 컨센서스 흐름은 이익 회복에 대한 불확실성을 떨치기에는 부족한 수준이다.

따라서 어닝시즌 리스크는 미국/유럽 등의 통화완화정책에도 불구하고 주가지수가 크게 오르지 못하는 주요한 요인 중 하나로 작용할 것이다. 단기적으로는 유일하게 9월 이익수정비율이 플러스 전환된 통신, 유틸리티 등 경기 방어주 위주의 투자전략이 유효할 전망이다.

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