하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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KOSPI 상승 여력 남아 있나

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KOSPI가 2000pt를 돌파한 현재 시점에서 가장 중요한 질문은 ‘이번 상승장에서 KOSPI는 어디까지 오를 수 있을까’에 대한 분석일 것이다. 이에 대해서 미국 증시가 상승 모멘텀의 정점에 도달했는가를 분석함으로써 대답을 도출하고자 한다.

미국 증시의 주요 지수가 이미 작년 고점에 접근했거나 돌파했다. 즉, 작년 5월 KOSPI의 고점이었던 2229 포인트에 맞춰 미국 증시를 환산해 보면 다우와 S&P500 모두 전고점 부근에 있는데, 이러한 미국 증시의 강세가 그보다 한참 아래에 있는 우리나라 증시의 상승 여력에 대해 힌트를 줄 수 있기 때문이다.
결론부터 말하자면, 필자는 다음 세 가지 이유를 근거로 미국 경기와 증시의 모멘텀이 정점에 도달한 것이 아니라고 보고 있다.

첫째, 주가가 많이 올랐지만 미국 증시의 Valuation은 여전히 하단에 있기 때문이다. 주가가 많이 올랐을 때 그것이 매도 기회로 인식되기 위해서는 ‘비싸다’라고 판단되어야 하는데 아직 그 단계는 아니라는 것이다.

둘째, 기업이익의 증가세가 지속될 것이기 때문이다. 주가는 이익의 함수인데, 미국 S&P500 소속 기업들의 이익이 작년 4분기를 기점으로 꾸준하게 증가할 것으로 예상되고 있기 때문에 주가가 큰 조정이 나올 시점이 아니라는 뜻이다.

셋째, 경제성장률의 우상향 추세가 지속될 것이기 때문이다. 1분기에 성장률이 일시적으로 둔화되더라도, 올해 전체를 놓고 보면 중장기적인 우상향 추세가 유지될 것으로 전망되고 있기 때문에 이를 심각하게 받아 들일 필요는 없다는 판단이다.

따라서 미국 증시는 추가적인 상승을 기대할 수 있으며, 미국 주가대비 언더퍼폼하고 있는 KOSPI는 상승여력이 상당부분 존재한다는 결론을 내릴 수 있는 것이다. KOSPI는 1분기 내 2100pt 까지 상승할 것으로 본다.


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