하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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유럽 사태, 큰 고비를 넘겼다

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기대를 모았던 EU 정상회담에서 원칙적인 합의를 도출하면서 글로벌 증시가 환호하고 있다. 지금까지 EU 정상회담에서 도출된 핵심은 그리스 국채에 대한 민간 채권단의 헤어컷 비율 50% 합의, 유럽안정기금(EFSF) 1조 유로 확대, 유럽 은행에 대한 자본 확충이다. 3가지 핵심 사항의 합의가 시장을 안정시킨 이유는 결국 50%로 높아진 헤어컷 비율 확정이 그리스의 부채를 큰 폭으로 삭감시켜 주면서 추가 구제금융과 더불어 그리스의 디폴트에 대한 우려를 해소시켜 주었다는 점이다. 더 나아가 그리스 국채 헤어컷으로 인한 은행 등 민간 투자자의 손실 우려를 자본확충을 통해 완화시키고, 그리스 이외 유럽 중심국들로의 위험 확산 가능성을 EFSF의 추가 확충으로 방지할 수 있게 되면서 유럽 사태에 대한 시장의 불안을 크게 진정시켰다고 판단된다.

 

그리스의 디폴트에 대한 우려 완화는 남유럽 국채 가격이 바닥이라는 신뢰를 투자자들에게 제공해줄 수 있다는 점에서 남유럽 국채수익률의 안정을 이끌어낼 수 있을 것이다. 물론 아직 헤어컷 규모의 적절성, EFSF 추가 확충의 재원마련 및 합의 사항의 구체적 실행과정 등의 불확실성으로 인해 재차 시장의 변동성이 높아질 가능성을 배제할 수 없지만 유럽 사태는 패닉 국면에서 완화 국면으로 진입했다는 판단이다.

 

결국 유럽 사태에 대한 우려 완화는 글로벌 위험자산 선호의 개선을 통해 증시에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 다만 본격적 랠리 재개를 기대하기에 앞서 고려해야할 점은 아직 경기에 대한 불확실성이 해소되지 않은 상황이라는 점이다. 3분기의 글로벌 경제는 예상보다 견조한 모습을 보였지만 4분기에 대한 의구심은 남아있는 상황이다. 결국 최근 나타나고 있는 증시의 안도 랠리의 강도 및 지속성은 펀더멘탈의 확인이 필요하다는 점에서 EU 정상회담 합의안의 진행 상황과 더불어 중국의 물가 안정 및 긴축 완화 여부로 눈을 돌릴 시점이라는 판단이다.

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