하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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엔 캐리 트레이드와 출구전략

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전세계 금융시장에 유동성 흐름과 환율을 둘러싼 논란이 확산될 것으로 보인다.  우선, 글로벌 유동성 축소 기대감은 강도는 강하지는 않지만 선진국의 출구전략이 시작되었기 때문이다. 유럽중앙은행(ECB) 23개월만에 기준금리를 0.25%p 인상함으로써 출구전략을 시작을 예고했다. 물론 ECB가 연속적으로 금리인상을 단행하는 등 가파른 출구전략을 추진할 여지는 낮다. 물가압력이 높아지고 있지만 남유럽 국가의 재정리스크 확산으로 인한 유로내 국가별 경기회복 차별화 현상이 심화되고 있기 때문이다.

 

유로에 이어 미국 역시 출구전략에 대한 고민이 갈수록 깊어지고 있다. 6월말까지 현 2차 양적완화 정책은 지속될 공산이 높지만 그 이후는 양적완화 정책이 중단될 여지가 높아지고 있다. 무엇보다 경기회복과 더불어 미국 역시 점진적이지만 물가압력이 고개를 들기 시작하고 있음이 확인되고 있기 때문이다. 또한 양적완화에 따른 고유가 현상 지속 등 원자재 가격 상승도 미 연준으로서는 새로운 고민거리가 되고 있다.

 

반면, 일본 대지진이후 일본은행의 유동성 공급확대와 엔화 약세는 그 동안 잠잠했던 엔 캐리 트레이드 부활 기대감을 높여주고 있다. 엔 캐리 트레이드의 확대는 유로 및 미국의 양적완화 중단에 따른 글로벌 유동성 축소 우려를 희석시키는 효과를 발휘할 것으로 본다. 실제로 일본 대지진 이후 원자재 등 위험자산 선호를 대변하던 호주 달러가 급반등하면서 사상 최고치를 연일 경신하고 있으며, 유가 등 각종 원자재 가격도 상승 흐름이 빨라지고 있다. 유동성 측면에서 보면 유럽의 출구전략 시작에 대해 엔 캐리 트레이드 확대가 판정승을 한 양상이다.

 

리비아 사태와 일본 지진에도 불구하고 최근 우리나라 증시가 최고치를 돌파한 배경은 바로 이러한 글로벌 유동성의 건재함과 원자재 가격 상승에 기인한 바가 크다. 원자재 가격의 상승을 인플레 상승과 교역조건의 악화로 보는 시각보다 세계경기의 호전과 원자재 관련 산업의 호황으로 인식하고 있기 때문이다. 그러나 시장이 추가적인 상승을 편하게 즐기기 위해서는 달러의 반등과 원자재의 안정이 필요하다고 본다. 2분기는 두 변수간의 충돌이 시장의 주된 관심사가 될 것이다.

 

 

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