하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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미국 금리인하를 앞두고

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미국은 극도의 주택경기 침체로 인해 올해 들어 모기지시장에서 신용경색이 나타나기 시작했고 이를 완화시키기 위해 지난 9월 금리인하를 단행하였다.
전세계 증시는 미국의 금리인하의 영향으로 급격하게 회복하여 대부분 국가의 증시가 전고점을 회복하거나 상회하는 강세장으로 복귀하였다.
이처럼 미국의 단 한번 금리인하로 인해 미국을 비롯한 전세계 증시가 상승추세를 회복한 것은 미국의 신용경색이 해결되었기 때문이 아니다.
여전히 미국의 신용경색 관련지표를 보면 최악의 국면이었던 지난 7, 8월보다 더 악화된 지표가 있을 정도로 모기지 시장의 경색 정도는 크게 개선되지 못하고 있다.
그럼에도 불구하고 세계증시가 상승세로 복귀한 것은 미국 금리인하가 전세계 자산배분의 기조를 ‘非달러 자산의 비중 확대’로 이끌었기 때문이다.
미국의 금리인하가 단행될수록 달러의 추가 약세가 불가피하기 때문에 유로화나 원자재 등 대표적인 비달러 자산의 상대적 강세가 나타날 것이라는 컨센서스가 이머징 마켓 증시의 초과상승을 가져왔다는 의미이다.
최근 금, 원유 등 원자재가격이 튀어오르는 것은 이러한 비달러 자산 가격 상승의 증거이며, 이를 인플레 상승이라는 악재로 해석하지 않고 원자재 관련주에 대한 호재로 해석하는 이유가 여기에 있다.

다음 주 수요일 미국은 또 한번 금리를 인하할 것으로 보인다. 이로 인해 달러가 추가 하락하고 원자재가 추가 상승한다면 세계경제가 감내할 수 있는 인플레의 한계에 대한 우려감도 동시에 자극될 것으로 판단된다. 원자재 가격, 특히 유가의 동향에 주목할 시점이다.

<그림> 전저점을 돌파한 ABX지수와 KOSPI

* ABX지수 : 모기지 담보부 채권의 부도위험지수 (수치가 낮을수록 위험)

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