하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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달러 약세가 증시에 미치는 영향

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미국의 금리인하로 인해 달러가 하락하고 있다.
장기적으로 보면 달러는 ’02년이후 대세하락 기조속에 있는데, 이는 세계경제의 몇가지 중요한 변화를 시사해 왔다.

우선 달러의 하락은 세계 경제에서 미국 경제 특히, 미국의 소비가 차지하는 비중이 줄어들고 있음을 뜻한다.
달러지수의 추세와 세계 전체 GDP에서 미국의 소비가 차지하는 비중이 거의 일치해 왔음이 이를 증명한다. 이는 달러의 하락이 미국 소비자들의 구매력을 낮추고 수입물가를 상승시켜 과잉 소비를 억제하는 효과를 가져오기 때문이다.
막대한 무역적자를 기록하고 있는 미국의 소비가 계속 팽창하고 있는 것은 길게 보면 세계경제의 위험요인인데, 달러의 하락은 이를 반영해왔다고 볼 수 있다.
상대적으로 이 기간동안 중국을 중심으로한 非미국 경제의 확장세가 과거 전례를 찾아볼 수 없이 강했던 점도 달러 약세를 가속화시켰던 원인이다.
이처럼 세계 경제에서 미국의 비중이 낮아지고 있는 것이 금융시장에서는 非달러자산의 부상으로 이어져 왔다. 대표적인 예로 유로화와 원자재 가격의 상승을 들 수 있다.

이러한 변화는 지난 수년간 우리나라와 같은 이머징 마켓 증시에 큰 영향을 미쳤는데, 그것은 바로 IT와 자동차 같은 주요 수출업종의 부진 현상이다. 이는 앞서 언급한 바와 같이 미국의 소비가 점차 약화되는 현상과 달러 약세가 곧 수출국의 통화 강세를 가져오면서 수익성이 부진해지는 두가지 악재를 동시에 가져왔기 때문이다. 반대로 철강, 화학 등 원자재 관련업종은 계속 상승했는데 이는 원자재 등 非달러 자산의 상승이 배경이었음을 알 수 있다.
향후 달러의 추가적인 하락 정도가 원/달러의 수준을 바꿀 정도인지 주목할 시점이다.

<그림> 달러 약세와 IT+자동차의 (원자재+에너지) 대비 상대강도

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