하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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왜 중국관련주의 강세가 재개되었는가?

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미국의 신용경색 쇼크이후 시장의 반응과정을 살펴보면 초기에는 중국관련주의 낙폭이 상대적으로 컸으나, 미국이 재할인율을 인하한 이후에는 반대로 시장대비 강한 초과상승을 보였다. 이처럼 미국의 금리인하에 대한 기대감이 커지면서 중국관련주가 빠르게 회복된 이유는 다음과 같다.

첫째, 금리인하는 당장 유동성 확대를 가져오지만 경기 반전을 가져오지는 않기 때문에 시장은 IT와 같은 경기민감주보다 글로벌 유동성의 수혜를 보는 중국관련주를 우선 택했다고 볼 수 있다. 금리인하는 경기 둔화를 확인했을 때 단행될 수 있으므로 경기민감주보다 유동성 민감주를 선호하는 전략을 택했다는 의미이다.

둘째, 미국의 금리인하 및 경기 둔화는 장기적으로 달러 약세를 가져오기 때문에 非달러 자산에 대한 선호도가 유지되었기 때문이다. 이번 쇼크가 발생했을 때 초기에는 이머징 마켓의 주식, 외환, 원자재 등과 같은 위험자산에서 급격한 이탈이 있었지만, 사실상 쇼크의 진앙지는 미국이고 달러가 위험자산이기 때문에 달러와 반비례 흐름을 보이는 원자재에 대한 매력이 높아진 것은 당연한 결과이다. 이 같은 논리가 증시에서는 중국관련주의 강세로 반영된 것이다.

향후 업종 투자전략의 향방은 미국의 금리인하보다 실물경기 둔화폭에 달려있다고 봐야 한다. 미국의 실물경기가 악화된 폭이 적을수록 금리인하에 의해 치유되는 속도가 빠를 것이기 때문에 IT 등 경기민감주를 다시 택할 것인가의 문제는 실물경기에 좌우될 것이기 때문이다. 특히 신규실업수당 청구건수로 나타나는 고용지표에 주목할 필요가 있다.

<그림> 달러 약세와 원자재 관련 자산가격은 동행


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