하이투자증권 리서치센터장 조익재의 포트폴리오 전략

주식은 크게 보면 일년에 한 두번 있는 '변곡점'을 예측할 수 있는가에 달려 있다고 봅니다. 그리고 그 변곡점을 찾는 방법은 아무래도 '感'보다는 '분석'에 있다고 생각합니다.

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업종 투자전략의 변화가 온다

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종합주가지수가 사상최고치를 돌파하는 강세국면이 지속되고 있다.

그 속도가 너무 급하기 때문에 많은 투자자들은 시장의 방향성에 대해 관심이 많지만, 사실 이보다는 향후 주도업종에 대한 고찰이 필요한 시기라고 본다.
하반기 섹터 전략에 대한 결론은 상반기 주도주로 부상해 온 소위 China play(철강, 유화, 조선, 운송 등)에서 점진적으로 US Consumer play(Tech, 자동차 등)으로 전환해야 한다는 것이다. 이렇게 판단하는 이유는 다음과 같다.

① 섹터 전략을 좌우하는 미국과 중국(이머징 마켓)간의 경기 모멘텀으로 볼 때 하반기에는 미국이 다소 우위를 점하는 쪽으로 전환되기 때문이다. 양국의 경기선행지수, 잉여유동성, 재고싸이클 등 위치를 점검해 보면 미국은 저점에 가깝고 중국은 고점에 가까운 것으로 나타났다

② 중국 투자싸이클의 내용적 변화가 나타날 시점이기 때문이다. 중국 투자싸이클을 분석한 결과 올림픽을 준비하기 위한 SOC적 투자는 일단락되어 가고 있는 반면, 그 다음 단계에서 필요한 내구재 수요가 증가하고 있는 것으로 나타났다. 전자는 원자재 모멘텀의 점진적 둔화를 시사하고 후자는 내구재 모멘텀의 반등을 시사한다고 볼 수 있다.

③ 업종별 기업이익의 모멘텀으로 볼 때 원자재는 고점, Tech는 저점에 접근하고 있기 때문이다. 시장 전체이익에서 차지하는 영업이익 비중을 ’08년까지 산출하였을 때 Tech는 현 시점이 저점 부근이고 원자재는 고점 부근인 것으로 나타났다.

이러한 분석의 결과로 볼 때 상반기 진행되었던 극단적인 ‘중국관련주’ 중심의 섹터 전략은 올 하반기 ‘소비관련주’의 상대적 강세로 인해 업종별 초과수익률은 평균으로 수렴할 전망이다.


<그림> 중국관련주에서 미국소비관련주로의 전환을 예고하고 있는 미, 중 경제성장률 차이

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