미국 부동산 경기 둔화, 중국 등 이머징 마켓의 돌발적인 긴축 등 수많은 위험요인에도 불구하고 거침없이 상승해 온 KOSPI의 원동력은 중국경기 호황과 중국증시 폭등이었다. 이는 우리나라 증시의 상승을 주도한 업종을 보더라도 뚜렷이 나타나있는데, 철강, 유화 등 원자재 업종과 조선, 운송 등 원자재 수송관련 업종 등 소위 ‘중국관련주’의 독주가 현 강세장의 성격을 잘 보여준다고 하겠다.
시장의 구도가 이런 양상이었기 때문에 세계증시의 전반적인 추세는 지금까지 원자재 가격 및 원자재 운임지수와 연동되어 왔다. 그러나 최근 이들 가격변수가 꾸준하게 상승해 온 증시와는 달리 하락 반전하였음에 주목할 필요가 있다. 일례로 세계 금속가격을 대표하는 런던 금속거래소지수도 하락하고 있고, 원자재 운임 추이를 보여주는 발틱(Baltic) 지수도 최근 하락 반전한 상황이다. 이러한 지표들이 추세적으로 꺾였다는 판단은 아니지만, 중국관련주의 조정은 충분히 시장의 조정을 가져올 수 있다고 봐야 한다. 왜냐하면 시장은 아직까지 기술주나 내수주 등 완벽한 대안을 갖고 있지 못하기 때문이다.
한편으로는 국제 곡물가격과 미국 가솔린 가격이 오르고 있음에도 주목해야 한다. 이들 변수의 공통점은 인플레 유발요인이라는 점인데, 인플레 상승은 각국의 긴축을 강화시키고 이로 인한 글로벌 유동성 위축은 원자재 가격의 부담요인이라는 점에서 그 중요성이 있다고 하겠다. 더구나 곡물가격에 민감한 중국 물가가 이러한 곡물가격 상승으로 고공행진을 지속한다면 이는 중국 뿐만 아니라 세계증시에 상당한 부담이 될 것이다.
세계증시에 조정 가능성을 주고 있는 원자재 관련 가격변수의 하락과 인플레 관련 가격변수의 상승 폭에 주목해야 할 시점이다.