중국발 긴축과 미국 서브 프라임 모기지 부실 대출 여파로 세계증권시장이 중기조정을 보이고 있는 가운데 코스닥 시장의 연중 신고치 경신은 작년 조정 국면에서 보여 줬던 양상과는 전혀 다른 모습을 보여주고 있어 관심깊게 살펴볼 필요가 있다고 하겠습니다.

최근 몇 년간 코스닥 시장의 동향을 살펴보면, 최근 2년동안 세계증시에서 가장 높은 변동성을 보여왔습니다. 2005년 연초 380p에서 시작하여 750p 고점까지 97%상승하면서 그해 세계 최고 상승률을 보인 반면, 지난해에는 760p를 고점으로 540p까지 -19%를 기록하면서 세계 최고 하락률을 나타냈습니다.

이렇게 코스닥 시장이 변동성이 심한이유는 무엇보다 이익의 변동성이 크기 때문인데, 이는 대부분의 코스닥 종목들이 대기업에 납품하는 형태로 되어 있는 중소형주로 경기 둔화시 단가 압력 높기 때문입니다. 특히 전종목의 절반인 50%정도가 IT부품관련주인데, IT경기의 둔화와 원화 절상에 따른 이익감소가 그 원인으로 볼수 있습니다.

하지만 최근 2주간의 코스닥 시장의 움직임은 지난해 지수 하락시 나타났던 변동성(코스피 보다 하락강도가 높았음)과는 달리 세계 증시가 저점이 낮아지는데도 불구하고, 저점이 높아지고 있을뿐만 아니라, 주후반에는 오히려 연중최고치를 경신하는 강세현상이 나타나고 있어 대형주 수급공백에서 일시적으로 나타나는 “찻잔속의 태풍”인지 그렇지 않으면 “대세상승의 전조”인지 분석해 보도록 하겠습니다.

결론적으로 말씀드리면 1년6개월(2004.8~2005.12월)의 상승과 1년 2개월(2006.1~2007.2)의 조정국면을 마무리 하고 본격적인 상승국면으로 진입하였다고 하겠습니다. 그이유는 그동안 발목을 잡아 왔던 펀드멘텔 약화의 원인들이 변화의 조짐을 보이고 있다는 것입니다.

먼저 코스닥 시장의 수급이 달라지고 있죠. 그동안 지속적인 하락으로 기관들과 단기로 접근 했던 개인들의 물량이 중기투자가 (자사주, 펀드멘털투자자)와 외국인(연초이후 3200억 매수)에게 이전되어 손바뀜이 활발하게 진행되면서 매물부담이 경감되 있고, 최근 펀드멘털 변화를 감지한 국내기관들이 순매수물량을 늘리고 있어 전반적인 수급이 양호한 상태에 있습니다.

둘째로는 환율부분에서 변화의 조짐이 나타나고 있죠. 코스닥의 대부분 IT기업들은 모기업들이 일본 회사들과 경쟁관계있는 회사가 대부분인데, 이들 기업들은 2004년 엔화 (1100원→780원)의 약세로 펀드멘털이 크게 훼손되어 왔습니다.

 하지만 이러한 엔화의 약세가 최근 일본경제의 회복에 따른 금리 인상으로 원화의 강세 현상이 약세로 반전될 가능성이 높고 원/달러가 국제수지의 적자가능성으로 약화가능성 또한 높아, 이러한 변화는 수출기업의 펀드멘텔에 중요한 변수로 작용할것으로 보여집니다.

셋째로는 주요 IT가격이 반등하거나 신규 수요를 창출할 수준까지 하락하였다는 점입니다. 낸드의 경우 작년말 대비 30%넘는 가격하락후에 바닥다지기에 들어가 반전의 가능성이 높아 보이고, D램도 가격 하락이 지속되고 있어 아직은 좀더 지켜봐야 되겠지만, 2분기를 저점으로 3분기 부터는 가격하락에 따른 잠재수요가 늘어날 것이며, 또한 LCD패널 가격도 최근에는 낙폭이 크게 둔화되어 재고 상태가 양호하고 수요도 견조해 2분기 부터는 회복세로 돌아설것으로 예상되기 때문입니다.

 넷째로는 가격 메리트 입니다. 지난해 지나친 IT경기의 위축으로 PER10 미만되는 저평가 종목이 상당히 포진되어 있는데, 이는 IT 경기가 반전될 경우 저평가 해소뿐만 아니라 미래 가치까지 주가에 반영될 것으로 보여져 큰폭의 주가 상승이 예상됩니다.

코스닥 시장의 상승은 큰 그림으로 볼 경우, 한국증시의 상승반전을 예견할 뿐만 아니라 "세계 시장 상승의 전조"로 볼 수 있습니다. 왜냐하면 IT경기의 상승반전은 전세계 경기의 확장국면 진입으로 볼수 있는데, 이는 IT경기가 고급소비재(LCD TV, PC, 핸드폰, 냉장고, 에어콘, MP3 등 디지털 가전기기) 경기를 대표하기 때문이죠. 이번 다우지수나 나스닥 지수의 하락에로 불구하고 필라델피아 반도체 지수가 과거와는 달리 강한 양상을 보이고 있는것도 이러한 맥락으로 볼수 있습니다.

 코스닥 시장은 중소형주로 구성되 있어 변동성이 크다고 하겠습니다. 변동성이 크다는 것은 수익과 손실의 폭이 높다고 하겠죠. 종목선택도 철저하게 금년 내년 실적 호전주를 선택해야 하겠습니다.

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