아이엠투자증권 리서치센터장 이종우의 겉다르고 속다른 주식

한국 경제와 금융시장은 어떤 나라보다 역동적인 곳이다. 변화가 심하기 때문에 분석이 어려울 수 있지만 기초에 충실한 해석을 할 때에는 그 어떤 것보다 흥미 진진한 대상일 수 밖에 없다. 경제와 금융 시장을 보는 눈에 조금이라도 도움이 될 수 있었으면 한다.

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이익증가가 예상되는 업종중심으로 접근해야

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세계 경기에 대한 우려가 커지고, 출구전략 부담이 높아지고 있지만 주식시장의 이익 모멘텀은 높은 수준을 유지하고 있다. 지난 1분기에 분기 기준으로 사상최고 이익을 낸데 이어 2, 3분기에도 양호한 흐름이 계속될 것으로 전망되고 있다. 이런 점에서 보면 시장 밸류에이션이 싸기 때문에 주가가 올라갈 수 있다는 논리는 계속 유효하다. PER(주가순이익배율)로 평가하면 현재 주가 수준은 금융 위기 직후 수준에 지나지 않는데 이는 향후 경기가 둔화되더라도 주가를 일정 수준으로 유지하는 힘이 될 것이다.

 

이익을 움직이는 힘은 경제 상황과 금리다. 두 요인 모두가 올라갈 경우 경기는 이익을 높이는 요인이고, 금리는 이익을 줄이는 요인인데 하반기에는 경기와 금리 모두가 불리한 방향으로 움직일 가능성이 크다. 경기는 국내외 모두에서 1년 반 동안의 회복을 마무리하고 속도 조절에 들어가는 반면 정책 금리 상승이 불가피해 이익을 훼손하는 형태가 될 것이다. 이렇게 보면 분기별 이익 모멘텀이 3분기에 정점을 기록한 후 주춤해질 가능성이 있다. 따라서 주가도 3분기부터 숨 고르기에 들어갈 수 있는데  이익의 절대 수준이 높고 이익 구조가 국내 기업의 경쟁력 확대를 반영하는 만큼 큰 폭의 조정은 아닐 것이다.

 

업종별로는 정보통신, 에너지와 자동차, 운송, 철강 등의 이익 증가가 두드러질 것이다. 정보통신은 스마트폰 등 새로운 기기 출현에 따른 수혜가 계속되고 있고, 자동차는 환율 효과와 경쟁력 증대의 영향이 이어지고 있다. 운송이나 에너지는 선진국 경기 회복에 따른 물동량 확대가 예상된다. 이익 증가가 예상되는 업종을 중심으로 접근하는 것이 바람직해 보인다.

  

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