아이엠투자증권 리서치센터장 이종우의 겉다르고 속다른 주식

한국 경제와 금융시장은 어떤 나라보다 역동적인 곳이다. 변화가 심하기 때문에 분석이 어려울 수 있지만 기초에 충실한 해석을 할 때에는 그 어떤 것보다 흥미 진진한 대상일 수 밖에 없다. 경제와 금융 시장을 보는 눈에 조금이라도 도움이 될 수 있었으면 한다.

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시장 선도주의 변화 가능성에 대해

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3월 이후 상승을 선도했던 주식을 성격 구분해 보자.
먼저 POSCO로 대변되는 이익 안정주.

이들이 주도주로 자리 메김할 수 있었던 바탕은 이익에 대한 재평가 였다. 2005년 KOSPI에 대한 재평가를 통해 주가가 한 단계 올라간 후 이제는 개별 종목에 대한 프리미엄과 디스카운트 작업이 진행되고 있다. 이익의 질에 대한 고려가 매개체가 됐는데 POSCO가 선두에 섰다.

두 번째는 조선 업종 같이 향후 1~2년간 초유의 이익이 기대되는 주식들.

전통적인 개념에 맞게 예상되는 이익을 최대한 반영하는 형태다.현재 시장에서 이익 증가의 초점이 중국에 맞춰지다 보니 철강과 조선 등이 동시에 움직이고 있지만 둘이 움직이는 요인에는 다소 차이가 있다.

세번째는 신개념과 관련된 주식.

주로 중소형 주식들이 그 대상인데 자원 개발 같이 기대되는 성장성이 주가를 움직이는 원동력이었다.

8월에 주가가 요동을 치면서 가장 큰 변동성을 보였던 주식은 성장성과 관련한 부류였다. 성장성이 주가 등락에 따라 민감도가 변하는 특성을 지니고 있기 때문인데, 주가가 움직이는 초기에는 현실화된 이익이나 가까운 시간내에 예상되는 이익만 시장에 반영되지만, 시간이 지나면서 불확실한 기대까지 주가에 반영되어 주가에 탄력이 붙는 것이 일반적이다. 이 경우 시장이 하락세로 기울면 기대 부분이 사라지면서 주가가 빠르게 하락하는데 8월에 조선주가 심한 등락을 보인 것이 대표적인 예다.

이익의 질적인 측면을 반영한 주식들은 비교적 안정적일 것이다. 이들의 상승은 종목별 Valuation 체계 개편이 중심인 만큼 시장이 적정 Valuation이 시장에 의해 결정되는 시점까지 프리미엄이 높아지기 때문이다.

현재 주도주는 성장성과 관련한 주식이다.

성격이 전혀 다른 주식의 부상은 이번 조정 과정을 통해 나타나지 않았다. 주식시장이 기존의 패턴에서 벗어나지 않았기 때문인데 새로운 주도주의 부상은 조정이 완전히 끝난 이후에나 가능할 것이다.

현 주도주와 상반된 성격을 지닌 대상은 금융주와 IT 주식이다.

조정 이후 주도주로 금융주 특히 증권주를 눈여겨 볼 필요가 있다. 주가 상승, 금융자산 확대, 자본시장 육성 정책 등 다양한 재료에도 불구하고 증권주가 두드러지지 못했던 것은 주가가 2005년에 3~5배 정도 상승했기 때문이다. 이 부분은 종합주가지수 상승과 증권주 정체를 통해 어느 정도 해소됐다. 증권업이 가지고 있는 내재적 장점이 기능을 할 때가 되어 향후 주도주로 유망해 보인다.

IT는 주가 오름 폭이 가장 작았다는 점 외에 별다른 매력을 찾을 수 없다.

공급 과잉으로 인해 수익성 향상이 이루어지지 않고 이 부분이 다시 주가의 발목을 잡는 과정이 계속될 것이다.

공급 과잉이 해소되기 위해서는 새로운 수요가 만들어지든지, 아니면 기존의 공급자가 정리되는 과정이 있어야 한다. 현 시점에서 보면 2000년 인터넷이나 무선통신 같이 새로운 수요가 만들어질 가능성이 전무하다.

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