아이엠투자증권 리서치센터장 이종우의 겉다르고 속다른 주식

한국 경제와 금융시장은 어떤 나라보다 역동적인 곳이다. 변화가 심하기 때문에 분석이 어려울 수 있지만 기초에 충실한 해석을 할 때에는 그 어떤 것보다 흥미 진진한 대상일 수 밖에 없다. 경제와 금융 시장을 보는 눈에 조금이라도 도움이 될 수 있었으면 한다.

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주도주 교체는 KOSPI 조정이 선행되어야

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주가가 석 달 가까이 오르는 동안에 시장 내적으로 변화가 일어나지 않았다.

처음 상승을 이끌었던 주도주가 현재까지 주도주로 자리 메김하고 있고, 상승속도도 특별히 빨라지거나 느려지지 않았다.
 

주도주가 바뀌는 내적 변화는 조정을 겪은 후에 나타날 것이다. 이런 점에서 6월 주식시장은 기존 주도주가 연장된 후 시장 조정과 함께 대부분 종목이 하락하는 과정이 예상된다.


연초 이후 주도주를 성격 구분해 보면 세가지다.


먼저 POSCO로 대변되는 이익 안정주 인데 이들이 주도주로 자리 메김할 수 있었던 바탕은 이익에 대한 재평가다. 2005 KOSPI에 대한 재평가를 통해 주가가 한 단계 올라간 후 올들어서는 개별 종목에 대한 프리미엄과 디스카운트 작업이 진행되고 있다. 이익의 질에 대한 고려가 매개체가 됐는데 POSCO를 비롯해 신세계 등이 선두 그룹에 섰다.


두번째는 조선 업종 같이 향후 1~2년간 초유의 이익이 기대되는 주식들 이다. 이는 전통적인 개념에 맞게 예상되는 이익을 최대한 반영하는 형태다.


세번째는 신개념과 관련된 주식이다. 주로 중소형 주식들이 그 대상이었는데 자원 개발 같이 기대되는 성장성이 주가를 움직이는 원동력이었다.


6
월에 주가가 약세로 기울 경우 가장 크게 영향을 받는 주식은 성장성과 관련한 부류다. 앞의 신개념 관련주와 조선주도 일정 부분 여기에 해당하는데 성장성은 주가 등락에 따라 민감도가 커지는 특성을 지니고 있기 때문이다. 주가가 움직이는 초기에는 현실화된 이익이나 가까운 시간내에 예상되는 이익만이 시장에 반영된다. 이과정이 지나 주가가 더 올라갈 경우 불확실한 기대가 주가에 반영되면서 주가에 탄력이 붙는 것이 일반적인데, 이후 시장이 하락세로 기울면 기대 부분이 사라지면서 주가가 빠르게 하락한다. 6월에 종목별로 차별적인 주가 움직임이 나타난다면 이는 성장성에 대한 프리미엄이 줄어드는 형태가 될 것이다.


현재 주도주와 성격이 전혀 다른 주식의 부상 가능성은 최소한 6월 하락조정과 7~8월의 횡보 조정이 끝나야 가능하다. 대상은 상승을 설명해 줄 수 있는 Fundamental의 뒷받침이 있는 종목이어야지 단순히 가격이 오르지 못했다는 것만으로는 미진하다.
 

현 주도주와 상반된 성격을 지닌 대상은 금융주와 IT 주식이다. 금융주는 일정 수준 상승을 기록했지만 IT는 삼성전자를 필두로 약세를 면치 못했다.
 

조정 이후 주도주로 금융주 특히 증권주를 눈여겨 볼 필요가 있다. 주가 상승, 금융자산 확대, 자본시장 육성 정책 등 다양한 재료에도 불구하고 증권주가 작년과 올해초에 부진을 면치 못했던 것은 주가가 2005년에 3~5배 정도 상승했기 때문이다. 이제 이 부분은 종합주가지수 상승과 증권주 정체를 통해 어느정도 해소됐다. 증권업이 가지고 있는 내재적 장점이 기능을 할 때가 되어 향후 주도주로 유망해 보인다.

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