주가가 오를 수 있는 최고의 환경이 만들어졌다. 선진국 시장의 다수가 사상 최고치를 경신했다. 투자심리도 강해 과거 같으면 1년에 주가가 5%도 오르지 못했던 나라들이 지금은 하루 1~2% 이상의 변동을 어렵지 않게 소화해 내고 있다. 작년에는 상승이 미국과 유럽 몇 개국에 국한된 반면 지금은 중국, 일본같이 우리 옆에 있는 시장까지 확산돼 체감도가 높아졌다.

유동성이 상승의 토대가 됐다. 미국의 경험에 비춰 보면 양적 완화가 실물경제에 도움이 되는지 알 수 없다. 반면 금융시장에는 확실히 긍정적인 영향을 미쳤다. 올해 상승의 상당부분은 유럽의 양적완화 덕분이다. 유동성이 계속 늘어나는 역할을 했기 때문인데, 실물 경제 변화에 의해 양적 완화의 효과가 검증될 때까지 시장은 ‘양적완화로 인한 유동성 확대’라는 구도하에서 움직일 것이다.

이런 상황에서는 특정 경제 변수가 나빠져도 주가가 갑자기 하락하지 않는다. 하락 전환은 주가가 올라 시장이 자기 한계를 견디지 못할 때 발생한다. 이런 점에서 미국 시장을 눈여겨 볼 필요가 있다. 다우와 S&P 500지수가 제자리 걸음을 면치 못하고 있다. 세계 시장을 선도하던 작년과 확실히 다른 모양이다. 5년 가까운 상승으로 피로가 누적된데다 1분기 미국 기업실적이 2010년 이후 가장 좋지 않을 거란 우려가 겹친 때문이다.

미국 주식시장이 하락으로 기울 경우 다른 지역도 영향을 받을 수 밖에 없다. 경제 회복 정도나 시장 영향력 면에서 미국을 따라올 만한 나라가 없어서다. 당분간 종합주가지수 흐름이 내부보다 외부 변수에 의해 결정되지 않을까 생각된다.