일본 경제를 일컬어 ‘잃어버린 20년’이라고 얘기한다. 이 말은 일본 경제가 더 잘할 수 있었는데 지난 20년간 제대로 실력을 발휘하지 못했다는 걸 전제로 한다. 만약 20년 전부터 일본 경제가 1~2%밖에 성장하지 못하는 구조라고 가정하면 얘기가 달라진다. 지금 일본 경제는 정상적으로 움직이고 있다고 봐야 한다.

유럽 경기 둔화로 주가가 하락했다. 양적 완화 확대 정책 덕분에 하락이 진정 상태에 있지만 언제 불안이 재현될지 알 수 없다. 유럽 경제에 대한 우려는 세 가지로 정리된다. 우선 성장률이 1%에 미치지 못할 정도로 낮다. 회복 기간도 수시로 바뀔 만큼 짧다. 그러다 보니 회복 탄력이 약하고 부양책 효과가 단기에 그치고 있다. 기준금리가 0.05%에 지나지 않은 데에도 디플레(=물가 하락)를 걱정해야 하는 상황에 몰려 있다. 만일 유럽이 일본같이 높은 성장을 이어갈 수 없는 구조라면 현재의 낮은 성장을 이해하는 게 어렵지 않다. 유럽 경제는 당분간 부양과 둔화가 반복되는 형태를 보일 것이다. 이번 양적 완화도 같은 맥락에서 해석된다.

지지부진한 경제 상황이 주가 상승에 장애 요인이 되고 있다. 국내외 주식시장은 8월 하락과 10월 상승을 거쳐 현재 상태에 도달했다. 이번 상승으로 8월 하락 부분이 메워진 비율은 지역에 따라 차이가 있다. 미국은 하락했던 수준 이상으로 올라왔다. 일본 역시 엔화 약세를 기반으로 크게 상승했다. 반면 우리와 유럽 시장은 더딘 회복을 보이고 있다. 둘 다 주가가 경기 둔화 우려에 시달리고 있기 때문인데, 상승 전환을 위해서는 이 부분이 먼저 정리되어야 할 것 같다.