시장을 결정하는 중요 변수 중 하나는 선진국 금리다. 그 변화에 따라 금융 시장의 판도에 바뀔 수 있기 때문이다. 현재 미국의 20년과 30년 만기 국채 수익률이 각각 2.8%와 3.8%로 작년 연말 대비 1.1%와 0.8% 상승한 상태다. 이에 따라 모기지 금리도 4.4%로 급등했다. 금리 상승이 미국의 경기 회복과 출구전략 때문이어서 오히려 시장에 긍정적이지 않냐는 의견이 있을 수도 있다.

지난 2분기 성장률을 보면 미국 경제를 끌고 가고 있는 힘이 부동산이란 건 부인할 수 없는 사실이다. 주택가격 상승률이 10%를 넘으면서 건설투자가 성장에 큰 몫을 했다. 부동산 경기 활성화의 밑바닥에는 낮은 모기지 금리가 자리잡고 있다. 아직 경제에 부담을 줄 정도는 아니지만 금리가 더 올라 한계점에 도달할 경우 부동산 시장을 얼어붙게 만들 수 있다. 실례로 7월 미국의 신규주택판매건수가 39만 건에 그쳤다. 이는 6월 수치는 물론 전망치였던 49만 건에도 훨씬 못 미치는 수준이다. 금리 상승이 부동산에 영향을 줬다고 볼 수 밖에 없다. 그러면 미국의 경기 회복 속도가 떨어지게 된다. 미국의 제조업과 소비는 여전히 부진한 상태이기 때문이다.

연초 이후 주가 상승은 미국>유럽>이머징 마켓 순이었다. 그래서 한 때 과연 주가 차별화가 맞는 일이냐 아니냐 하는 논쟁이 붙을 정도였다. 그러던 것이 8월 들면서 순서가 바뀌기 시작했다. 일시적으로 요동을 치기 전 주가 수준이나 회복 속도 등을 감안하면 현재 가장 탄력이 좋은 시장은 이머징 마켓이다. 그 다음이 유럽이고 미국 시장이 가장 부진한 모습을 보이고 있다. 아무래도 금리가 시장에 상당한 영향을 미치고 있는 것 같다.