증권

- 틈새시장에서 글로벌 채소 종자 업체로 도약
- 중국 및 인도 시장의 교배종 전환, 품종 다변화 전망

- 틈새시장에서 글로벌 채소 종자 업체로 도약
- 중국 및 인도 시장의 교배종 전환, 품종 다변화 전망

틈새시장에서 글로벌 채소 종자 업체로 도약중국 및 인도 시장의 교배종 전환, 품종 다변화 전망

투자의견 BUY, 목표주가 24,000원
-틈새시장에서 글로벌 채소 종자 업체로 도약
-중국 및 인도 시장의 교배종 전환, 품종 다변화 전망

- 투자의견 Buy 유지, 적정주가 24,000원으로 하향
- 3Q16 매출액 244억원(-25.6% YoY), 영업이익 40억원(-53.1% YoY) 기록
- 종자 수출 이연이 역성장의 이유
- 4분기 약 210억원에 달하는 세무조사 추징금 발생 전망

- 2분기 매출액 237억원(+7.7% YoY), 영업이익 10억원(-76.2% YoY) 기록
- 성수기(3분기) 종자 매출 확대 위한 선수매 비용 22억원 선반영
- 종자 부문 매출액은 전년 동기 수준, 상토 부문은 전년비 +58.2% 성장
- ‘16년 동사 전망치(매출액 1,087억원 / 영업이익 189억원) 달성 가능
- ‘16년 및 ‘17년 예상 EPS 기준 PER 18.9배 및 17.5배

투자의견 매수, 목표주가 34,000원 유지종자산업은 원종에 대한 수집에서 교배종 상품 개발에 이르는 기간이 약 10년에 달하는 진입장벽이 매우 높은 산업 중 하나이다.
동사는 국내 내수 시장에서의 과점적인지위를 기반으로 해외 법인에서의 안정적인 성장성까지 기대되는 기업으로 향후에도현재의 수익성을 유지할 수 있는 경쟁력을 보유하고 있어 現 12m fwd P/E 23.5배의valuation은 무리 없다는 판단이다.

농우바이오는 국내 매출보다 해외 매출비중이 크고 해외 법인 수를 늘리면서 성장하고 있다.
해외부문에서 연평균 15% 성장, 2020 년까지 해외 10 위 글로벌 채소종자기업으로 도약하는 비전을 가지고 있다.
금년 하반기에 터키법인을 구축하고 유럽지역 진출의 거점으로 활용할 것이다.
영업실적도 턴어라운드하고 있다.
동사를 미래형 성장기업으로 평가하고 목표주가를 34,000 원으로 상향 조정한다.

목표주가 29,000원 -> 34,000원으로 상향 조정

투자의견 Buy, 목표주가 36,000원으로 커버리지 개시

농우바이오는 채소종자부문에서 글로벌 R&D 인프라를 구축하고 해외 매출 확대를 위해 투자를 지속하고 있다.
국내 채소종자시장은 성숙기에 진입한 상황이지만 중국, 인도, 유럽 중심으로 해외 매출에서 연평균 15% 내외 성장하면서 전체 외형성장을 견인할 것이다.
국내 부문에서 안정적인 성장과 해외 부문에서 고성장이 창출될 것이다.
기업가치의 지속적 성장이 가능할 전망이다.

투자의견 BUY, 목표주가 32,000원 유지
-국내 부문은 주력 상품군들이 확실히 자리매김을 하고 있고 수출 부분은 고마진 글로벌형 채소가 선전중에 있으며 16년은 해외 법인이 증가되고 거래처가 확대되어 전체 매출의 50%가 해외에서 발생한다라는 점이 매우 고무적인 상황이라고 판단. 16년 동사 매출액은 전년대비 약 10% 증가한 1,065억원 전망되며 영업이익은 전년대비 28% 증가한 160억원 달성 예상
-현 주가 수준은 Valuation 상 하단 부분에 있어 투자 적기라고 판단

농우바이오는 해외 매출비중이 지속적으로 확대되면서 성장을 지속할 것으로 전망한다.
국내 채소종자시장은 성숙기에 진입한 상황이지만 중국, 인도, 유럽 중심으로 해외 매출에서 연평균 15% 내외 성장하면서 전체 외형성장을 견인할 것이다.
따라서 결산기변경 기준 2016 년 매출액은 10%에 근접하는 성장과 영업이익률 16%가 가능할 것으로 추정한다.
기업가치 성장을 근거로 저평가된 동사의 주가도 안정적으로 상승할 전망이다.

농우바이오의 실적 턴어라운드를 확인할 수 있다.
2015 년 10 월에서 12 월간 분기실적은매출액이 전년동기대비 10.0% 증가하고 영업이익은 8 억원으로 흑자 전환했다.
결산기가9 월에서 12 월로 변경되면서 1 분기는 금년 1 월부터 다시 시작된다.
2016 년 매출액은9%내외 성장하고 영업이익률은 15%대에서 안정될 것으로 추정한다.
영업실적이 정상화되면서 지식집약적인 채소종자기업에 대해서 주가 재평가가 진행될 것으로 전망한다

농우바이오의 4 분기 매출액이 전년동기대비 31.0% 증가한 328 억원, 영업이익은 112.5% 증가한 84 억원을 기록했다.
이는 실적호조와 함께 상반기 청수무 이슈로 부진했던 영업실적이 완전히 회복되었음을 확인할 수 있는 결과이다.
2016 년에는 12 월 결산법인으로 전환한다.
매출액은 글로벌 전략품목인 토마토, 오이, 양배추종자 등의 고성장으로 연간 10% 내외 증가하고 영업이익률도 15% 수준으로 회복할 것으로 추정한다.

투자의견 매수, 목표주가 29,000 원 제시

동사가 농협경제지주에 인수 된 후 정상적인 영업으로 회귀하는데 약 1년이라는 시간이 필요했습니다.
이번 인수기간은 동사 M/S 확대를 할 수 있는 기회라고 판단됩니다.
16년 상반기 터키법인을 설립합니다.
고 마진 상품인 토마토 등의 가격경쟁력은 글로벌 경쟁사보다 매우 높습니다.
특히 터키는 북아프리카까지 coverage할수 있는 핵심 영업거점입니다.
동사의 높은 성장이 예고됩니다

2016 년부터는 국내 매출이 평년 수준으로 정상화하고, 해외부문도 토마토, 양파 등이 증가하며 중국, 북미, 인도향 수출이증가할 것으로 추정한다.
중국, 북미 등 해외시장 규모가 크기 때문에 장기적인 성장의 기반이 될 수 있을 것이다.
채소종자사업은 해외 매출이 증가하면서 성장을 견인하고 국내 매출이 안정적으로 성장하는 구조가 될 전망이다.

농우바이오의 2015 년 9 월 결산 영업실적은 매출액이 전년대비 4.7% 증가한 935 억원,영업이익은 35.0% 감소한 99 억원으로 추정한다.
4 분기만 보면 매출액은 전년동기대비17.8% 증가한 295 억원, 영업이익은 47.5% 증가한 59 억원으로 전망한 것이다.
상반기에일회성 비용으로 부진했지만 하반기에는 크게 개선된 것이다.
2016 년 영업실적은 매출액이 10% 내외 증가하고 영업이익률은 16% 내외로 전망한다.
영업실적이 정상수준으로 회복하면서 주가도 과거 추세대 상단수준으로 회복할 수 있을 것이다.

2014 년 10 월에 백수형 무 민원이 발생했다.
이로 인해 민원피해에 대해 보상금을 지급했는데 2015 년 1 분기(2014 년10~12 월)에 13.4 억원, 2 분기(2015 년 1~3 월)에 46.6 억원으로 총 60 억원 규모이다.
백수형 무 민원과 관련된 손실 반영이 3 월까지 마무리되고 4 월부터는 영업실적이 정상적으로 발생할 전망이다.
농협지주 하에 계열사로 편입하면서 주가 모멘텀이 떨어졌지만 실적 턴어라운드가 확인되면 주가 상승이 가능할 것으로 전망한다