증권

매출액 1,930억원(+5% YoY, Flat QoQ), 영업이익 96억원(-43% YoY, +5% QoQ)을 달성해 당사 추정치(매출액 2,190억원/영업이익 131억원)을 하회했다.
전분기대비 우호적 환율 환경에도 불구하고 매출액 성장이 기대에 미치지 못했다

전방 업황호조와 우호적환율환경으로 매출액과 영업이익 모두 전분기 대비 개선 전망

부정적 환율 효과로 3분기 실적 추정 하회 4분기 우호적 환율여건과 전방 업황호조 속에 고객사 높은 가동률 유지함에 따라 실적 성장 기대

기업가치평가에 직접적 영향주는 EBITDA 및 잉여현금흐름 고려 시 여전히 경쟁사 대비 저평가 상태. 미래 성장동력인 중국 사업과 3D NAND용 제품의 독보적 시장지배력에 주목해 동사에 대한 긍정적 전망 지속 유지. 현 주가를 적극 매수기회로 활용할 것을 권고!

최근 주가 상승 감안해도 매수전략 여전히 유효

17년 중국 LCD업체 생산능력확대 일단락되며 동사 설비투자도 급격한 감소 -> 잉여현금흐름 차입금 상환 이어져 재무구조개선 예상 -> 후발 진출업체 대상의 생산플랫폼 기지 역할 부각되며 기업가치 한 단계 상향될 것

- 점진적 실적 개선 에상되나, 뚜렷한 수익성 개선에는 시간 필요
- 자산가치 대비 저평가되어 있으나 단기에 주가 반영 가능성 낮아
- 투자의견 중립 유지

- 4분기 매출액 전분기대비 소폭 감소 전망
- 원가율 상승 및 단가 하락으로 수익성 악화
- 업황회복 지연으로 2006년 및 2007년 실적전망과 적정주가 하향

2분기 매출부진 및 영업적자 지속원가율 상승 및 단가 하락으로 수익성 악화업황회복 지연으로 2006년 및 2007년 실적전망 과 적정주가 하향

당사는 동진쎄미켐의 적정주가를 4,500원으로 평가하고 기존의 투자의견 BUY를 유지한다.
1분기 적자전환이라는 실적 악화에도 불구하고 기존의 적정주가 및 투자의견을 유지하는이유는 동사의 장기성장성에 주목하고 있기 때문이다.
반도체 및 디스플레이용 케미칼을생산하고 있는 동사는 향후 국내 주요 고객인 삼성전자와 LPL의 공격적인 Capa 확장 및 순조로운 7세대 라인 Ramp-up으로 지속적인 성장 및 실적호전이 가능하다고 예상되기 때문이다.
라인 증설효과는 올해 초 신규가동을 시작한 7세대 라인이 Full Capa에 도달하는 2분기 이후부터 가시화될 전망이기 때문에 1분기 실적악화의 영향으로 인한 주가의 하락은 저가 매수의 좋은 기회라고 판단된다.

Valuation 동사에 대한 적정주가 2,640원은 2006년 예상 EPS에 당사 GMSHUniverse LCD/반도체 부품업종 평균 9.8배를 적용하여 산출한 값이다.
주력 제품인 TFT-LCD용 감광제 매출 확대를 통한 전자재료 부문의 높은 성장성, 시장 지배력, 실적 턴어라운드 등을 감안하면 동 Valuation은 적정한 수준이라고판단된다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 4,900원 유지동진쎄미켐에 대한 Buy 의견 및 목표주가 4,900원을 유지한다.
LCD용 감광제를 중심으로 한 실적개선 전망을 유지하기 때문이다.
국내 디스플레이산업 성장을 바탕으로 PDP용 감광제 및 LCD용 식각액 수요증가도 전망되어 2006~2007년 매출액은 전년대비 각각 13%, 12% 증가할 전망이다.
전자재료 부문의 매출증가와 함께 발포제 부문의 흑자기조 확립으로 수익성 개선도 지속될 전망이다.
2006~2007년 영업이익률은 2005년 대비 각각 2%p, 4%p 향상된 7%, 9%로 예상된다.
세정액 부문의 성장둔화 및 일시적인 수익성 부진이 이미 실적전망에 반영되어 있는 만큼 영업실적이 추가로 악화될 가능성은 낮은 것으로 판단된다.

투자의견 Buy 유지, 12개월 목표주가 4,900원 유지동진쎄미켐에 대한 투자의견 Buy와 12개월 목표주가 4,900원을 유지한다.
2005년 4분기 영업실적이 박리액 부문의 원재료비 증가로 당사 추정치 대비 낮은 수준을 기록했지만, 이는 일시적인 것으로서 2006년 하반기부터 실적이 대폭 개선될 전망인 만큼 투자의견 및 목표주가를 조정할 이유는 없는 것으로 판단된다.
2005년 4분기에 나타난 실적부진 요인이 2006년 1분기 중에 해소되면서 2분기 이후에는 영업실적이 당사의 기존 전망치 수준까지 회복될 것으로 전망된다.

당사는 동진쎄미켐의 적정주가를 기존 4,700원에서 4,500원으로 하향조정하나 투자의견은BUY를 유지한다.
적정주가를 하향조정한 이유는 4분기 실적이 예상보다 부진했으며, 이를반영한 ‘06년도 예상 EPS가 321원으로 6% 하향조정되었기 때문이다.
4분기 실적이 예상보다 부진한 이유는 1) 환율의 하락으로 단가인하효과가 발생했으며, 2) LPL에 공급하는Wet Chemical의 원가율이 상승했기 때문이다.
동사는 LPL에서 사용한 Wet Chemical을 수거해 다시 가공한 후 공급하고 있는데, 지난 4분기에는 LPL로부터 이미 사용한 WetChemical을 충분히 공급받지 못해 원가율이 상승했다.

Buy 유지, 목표주가 4,900원 상향동진쎄미켐에 대한 Buy의견을 유지하며, 목표주가를 기존의 4,100원에서 4,900원으로 20% 상향한다.
TFT-LCD 경기가 하강국면에 있음에도 불구하고 동사에 대해 Buy의견을 유지하는 것은 1)턴어라운드가 진행되고 있고, 2)2006년 상반기 중에 재료단가 인하에도 불구하고 수익성 하락이 심각한 수준은 아닐 것으로 전망되기 때문이다.
목표주가 상향은 산정방식을 기존의 상대비교에서 역사적 투자지표 적용방식으로 변경함에 따른 것이다.
목표주가는 2006년 예상 EPS(366원) 및 BPS(2,694원)에 역사적 고점 P/E(13.5배) 및 P/B(1.8배)를 적용해서 산정했다.
잔여이익모델(RIM)을 통해 산출된 적정가치는 4,870원이다.

투자의견 Buy로 상향, 목표주가 4,100원으로 상향 2005년 3분기 영업이익은 수익성 개선을 바탕으로 당사 예상치를 상회 2005~2007년 연평균 영업이익 증가율 42% 예상

3분기 영업실적 - 업황호전을 바탕으로 전분기대비 증가세2006년 1분기부터 업체별 수익 차별화 가시화될 전망소디프신소재 036490.KS Buy 22,600 원(12 개월)테크노세미켐 036830.KQ Buy 15,500 원(12 개월)동진쎄미켐 005290.KQ Buy 4,100 원(12 개월)

7G라인 가동으로 LCD 패널 시장 비약적인 성장 기대LCD 부품.소재 관련 주 투자 비중 확대디에스엘시디 (051710)BUY 15000원금호전기 (001210)BUY 79,000원소디프신소재 (036490)BUY 29000원LG마이크론 (016990)BUY 81,000원동진쎄미켐 (005290)BUY 4,700원

▣ 투자의견 ‘BUY’, 적정주가 4,700원▣ 3분기 영업이익률 6%대 회복 예상▣ 안정적인 영업구조 및 전방산업의 호황으로 ‘06년 EPS 증가율 39.6% 예상

2004년 매출액 2,203억원(YoY +23.1%), 영업이익 99억원(YoY ?6.6%)을 기록하여발포제부문 적자지속에 따른 전반적인 수익성 부진현상 지속 특히 2004년 4분기 매출액은 555억원, 영업이익 3억원에 불과하여 환율하락 영향 가중 그러나, 2004년 4분기를 저점으로 수익성 턴어라운드 진행 기대. 올 1분기중 환율하락영향 예상되나, 2004년 4분기중반부터 인도네시아 발포제 신공법라인의 본격가동으로2005년 1분기부터 발포제부문 흑자전환 전망 또한, 반도체 300mm 생산라인 증가와 TFT-LCD 7세대 신규라인 본격가동 및 PDP용액상PR 재료의 신규매출 증가 예상되어 올 하반기로 갈수록 수익성개선 가시화될 전망 투자의견 ‘매수’ 및 6개월 목표주가 3,700원으로 상향조정